广证恒生咨询--事件点评:微芯生物、安集科技、天准科技全部过会,科创板正式开板进入倒【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:
            
                    2019年6月5日,上交所科创板上市委召开第1次审议会议。经审议,深圳微芯生物科技股份有限公司、安集微电子科技(上海)股份有限公司、苏州天准科技股份有限公司等3家企业全部过会。
            
                    点评:
            
                    微芯生物、安集科技、天准科技首发过会,第二、三批共六家企业将于下周上会  首批上会企业中,微芯生物、安集科技、天准科技分别在3月27日、3月29日和4月2日获得上交所受理,分别经过了3次、2次、2次问询回复后,获得了上市委审议会的首批三张“门票”并最终成功过会。
            
                    其中,微芯生物主要经营创新机制药物研发、推广与销售,三年研发投入占比58.99%,预计发行市值65.89亿元,按照18年净利润1897.61万元计算,预计发行市盈率347.226倍;
            
                    安集科技主要业务为关键半导体材料的研发和产业化,产品包括不同系列的化学机械抛光液和光刻胶去除剂,其三年研发投入占比21.73%,预计发行市值12.56亿元,按照18年净利润4312.9万元计算,预计发行市盈率29.12倍。
            
                    天准科技主要从事视觉核心技术在工业领域的运用,其三年研发投入占比18.50%,预计发行市值40亿元,按照18年净利润8588.15万元计算,预计发行市盈率46.58倍。
            
                    从目前科创板已受理的119家企业看,除上述三家已过会企业外,6月11日、13日各有6家企业待上会。11家企业已回复3次,37家企业已回复2次,进度相对领先。另外,已回复1次企业有21家,已问询但尚未回复的企业有21家,还处于已受理阶段的企业有17家,申请被中止的企业3家。
            
                    上会企业的风险揭示、会计政策、信息披露受上市委关注,微芯生物、天准科技被要求补充披露
            
                    从结果公告看,上市委的问询问题主要是对上市审核机构问询问题的补充。微芯生物“未来是否存在亏损的较大可能性”问题受上市委关注;安集科技在研发费用方面的会计政策问题,以及光刻胶去除剂和CMP抛光液两类产品的相关性问题则被上市委提出问询;天准科技行业信息披露的准确性以及获得苹果公司订单的稳定性问题受关注。从审核意见看,微芯生物以及天准科技被上市委要求进一步补充披露。市委首次审核会议的结果充分体现了科创板以完全信息披露为核心的审核理念。
            
                    首批三家企业“超车”上会对企业的启示:充分披露有利于提高审核效率
            
                    首批上会的微芯生物、安集微、天准科技分别属于第二、四、六“批”被受理的企业,受理时间上不占优势。之所以成为科创板首批过会企业,主要原因在于其信息披露相对充分,回复的内容相对到位,第一批完成多轮审核问询的回复和披露。 对于一家企业而言,保荐机构协助进行信息披露的能力越高,企业的上市进度将越快。一方面,我们建议企业优先考虑港股发行经验相对丰富,科创板投研投入较大的券商作为保荐人。另一方面,我们建议已受理的企业参考上交所在《上交所就首轮问询及回复情况答记者问》中对准备回复的各方提出的三点建议,一是按照要求予以针对性回复,做到有的放矢。二是以补充核查为基础,在问询回复中提供新的证据或材料,避免简单重复招股说明书的已有内容。三是保荐人应当充分发挥自身的行业研究能力,进一步强化行业信息的披露,提高接受上市审核的效率。
            
                    首批过会企业即将进入注册及发行定价环节,科创板最快有望于7月开板
            
                    上会审核是科创板企业审核流程的第三关。根据《上海交易所股票发行上市审核规则》,企业的上市申请经上市委审议通过后即可报送证监会注册,“证监会在20个工作日内对发行人的注册申请作出同意或不予注册的决定”。首批过会的企业或同时成为首批获证监会注册的企业。 据《科创板首次公开发行股票注册管理办法》规定,企业在证监会同意注册的决定作出后一年内可以任选时点进行发行。参考创业板开板时28家企业同日上市的经历,我们预计科创板也将待已注册企业达到一定数量后才会正式开板,已避免开板初期流通股本过小的情况。结合当前上市委的会议时间安排,我们预计科创板最快将于7月初开板。投资者可积极关注相关的战略配售及网下申购机会。
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