光大证券--市场情绪体系系列报告之二:重构情绪体系,探知市场温度【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场情绪是股市涨跌的重要影响因素:
            
                    股市涨跌受多种因素影响,实际投资中不仅会受到宏观政策、行业政策、公司基本面、重要事件等因素带来的市场超预期变化的影响,而且也会受到市场情绪的推波助澜。本文从市场情绪出发,筛选情绪类指标刻画市场情绪中的投资决策“放大器”与决策拐点“探测器”的效用。
            
                    量化分析“经验规律”的历史有效性:
            
                    本文从量化实证的角度,梳理历史经验中由市场情绪变动推断市场涨跌较为有效的代理变量,在原有的市场情绪择时体系基础上进行优化,得到全新的市场情绪择时体系。在指标的逻辑处理方面,我们追求模糊的正确,而非精确的错误——通过实证分析剔除回测效果不佳的指标,保留逻辑通畅同时回测效果较优的指标。同时,我们避免了对于参数的暴力筛选,力求让模型更具有普适价值。
            
                    重构市场情绪择时体系:
            
                    我们对市场情绪择时体系 1.0进行了近两年的样本外跟踪,在样本外跟踪过程中我们发现原有的体系存在若干问题,基于完善体系的目的我们从以下 3个方面入手对市场情绪择时体系进行重构:
            
                    (1)由表及里寻找市场情绪代理变量——我们分别从市场运行、市场资金变化、投资者行为三个维度对市场的“情绪结构”进行分解。
            
                    (2)对单指标进行差异化特征表达——根据指标特性,分成平缓波动类指标、趋势类指标、剧烈波动类指标以及特殊状态值指标四类,对每一类指标进行差异化处理,充分利用“放大器”与“探测器”的差异表达指标观点。
            
                    (3)定性叠加定量的方式运用市场情绪择时体系——我们构建了市场情绪监测指数(L3)便于定性观察市场的情绪“热度”,同时使用定量的开平仓指标设置构建了一套择时交易体系。
            
                    市场情绪择时体系 2.0:
            
                    市场情绪择时体系 2.0在对单指标观点进行共振之后,更加侧重对于趋势的确认和把握,弱化了对于“反转”信号的捕捉。在市场情绪择时体系 2.0下,我们在 2005年 3月 11日-2019年 5月 17日测试区间对 HS300的择时胜率达到 62.50%,盈亏比达到 2.54;择时策略年化收益 31.13%,最大回撤 39.85%,夏普比率 1.16。
            
                    风险提示:
            
                    结果均基于模型和历史数据,模型存在失效的风险。
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