中信建投证券--5月第5周流动性观察:MLF到期流动性承压,关注央行对冲操作【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    央行在周二、周三逆回购分别回笼 800亿、200亿,与此同时周一到周四央行持续进行逆回购操作补充流动性,金额分别为 800亿、1500亿、2700亿和 300亿元。从利率走势来看,市场流动性受 MLF 到期和包行事件影响,月末仍较为紧张。
            
                    展望 6月,银行间流动性面临公开市场到期量较大与半年度末扰动带来的资金压力。 6月首周,逆回购到期 4,500亿,MLF 到期 4,630亿。除此以外,6月 19日,MLF 到期量为 2000亿。6月到期的两笔 MLF 操作均为去年 6月投放的,当时由于企业违约风险明显上升,叠加 6月资金缺口较大,市场对降准置换 MLF 的预期抬头。当时央行采用了与 18年月中旬“降准+置换”不同的操作方式,分别在 18年 6月日超量续作 4,630亿 MLF 和 18年 6月 19日投放 2000亿LF 弥补银行体系中长期流动性缺口。2018年 6月,MLF 投放后,6月中下旬资金压力仍不容忽视,经过 1个月的时间观察,2018年 6月 24日央行宣布实行定向降准。过往 6月缴准的规模较大,根据历史一般在 5000亿左右,2500亿左右财政投放并不足以对冲季节性扰动,月底还有 MPA 考核,月资金压力较大。面对较大的资金压力,央行资金投放力度将加大。从一季度货币政策执行报告看,公开市场操作可能性较大,关键在于投放的资金量是否能完全对冲,一旦对冲不足,资金将面临较大波动。
            
                    除此以外,近期受银行风险事件影响,同业业务有所收缩,而 6月同业存单到期偿还压力较大。2019年 5月,存单周度发行量发从 5331亿元大幅下滑至 1491亿元,周度净融资额由 1619亿元回落至-601亿元。2019年 6月同业存单到期压力仅次于 8月,且 6月第二周是 6月兑付高峰,周度兑付余额高达 5872亿。受金融监管与银行风险事件影响,近期同业存单发行疲软,预期在 6月仍会持续,在同业存单到期压力较大的影响下,同业负债依赖程度较高的银行将面临压力。即使公开市场对冲充分,中小银行中长期负债缺口仍存,抛售资产获流动性的需求上升,6月流动性面临更大的考验。
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