中银国际证券--上市券商5月业绩点评:市场普跌、活跃度下降,业绩环同比均明显下滑【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    4月券商业绩同比-23%,环比-40%。已披露月度经营数据的40家券商5月营收合计149.37亿,环比下滑23%,可比口径同比下滑10%;合计净利润42.85亿元,环比下滑40%,可比口径同比下滑23%;中信证券、国泰君安、浙商证券5月净利润位列前三,分别为5.01亿元、4.78亿元、3.84亿元,江海证券、第一创业、浙商证券环比增速位列前三。
            
                    5月市场行情下跌、活跃度下降,券商业绩遇冷。5月市场呈现普跌行情,上证综指下跌5.84%,深证成指下跌7.77%,创业板指下跌8.63%,中小板指下跌9.42%;债市表现止跌微涨,中证全债指数上涨0.82%,自营业务收入预计将受累于5月股市的普跌行情有所下滑。股基日均成交额5,262.96亿元,经纪业务收入预计连续第二月环比下滑。两融余额较4月末减少3.9%至9,224.59亿元,全市场股票质押参考市值较4月末减少9.18%至4.76万亿元,利息净收入预计将持续下滑;股票承销690亿元,环比增长55.77%,债券承销4,662亿元,环比减少34.62%。5月券商总体业绩环同比均下滑,主要受行情下行、市场活跃度下降所致。
            
                    政策面支撑下,看好券商板块高配置性价比。当前中美关系以及经济形势仍不明朗,市场风险偏好有所下降。在设立科创板并试点注册制即将落地之际,证券行业享有持续且确定的政策利好,政策面的托底给予券商板块一定的安全边际,在此基础上高Beta属性使得券商板块享有较高的配置性价比,进可攻退可守,龙头券商尤为受益。重点推荐当前估值较低(1.49倍,低于大券商平均1.55倍)、充分受益科创板推出且业务长远布局清晰的龙头券商华泰证券。
            
                    本月回顾
            
                    行情:本月市场指数沪深300、证券行业、保险行业、创业板指、互联网金融下跌。其中,沪深300下跌7.24%,创业板指下跌8.63%,证券行业下跌10.49%,保险行业下跌8.17%,互联网金融下跌11.91%。
            
                    经纪:本月市场股基日均成交量5,262.96亿元,环比上月下滑37.58%;日均换手率2.574%。
            
                    信用:本月末市场股票质押参考市值4.76万亿元,环比上月末下滑9.18%;两融余额9,224.59亿元,环比上月下滑3.9%。
            
                    承销:本月股票承销金额690亿元,债券承销金额4,662亿元,证监会IPO核准通11家。
            
                    风险提示
            
                    政策出台与国际环境对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;市场连续下跌对信用业务和自营业务带来的风险。
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