长江证券--生猪养殖:行业专题系列报告之十八-如何看待当下生猪养殖板块?【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    近期,猪价进入快速上涨阶段,截至6月6日,全国生猪均价达16.44元/公斤,1周价格涨幅达1.04元/公斤。在猪价呈现持续上涨背景下,养殖板块股价却出现较大调整,申万农林牧渔指数近一周跌幅达7.3%。我们分析,板块股价同基本面走势出现背离的主要原因为当下板块资金博弈影响较大。我们认为,当下生猪养殖板块仍存在较大投资价值,值得重点配置,养殖板块行情并未结束,建议积极参与。
            
                    为何近期养殖板块股价走势同基本面出现背离?在上周猪价呈现持续上涨的背景下,生猪养殖板块股价却出现较大调整,除了资金博弈方面的原因外,我们分析目前市场对于生猪养殖板块担忧主要来自于两方面:1、市场担心非洲猪瘟疫苗快速推出,从而使得行业开始大规模补栏,猪周期景气持续时间或将有限;2、5月份养殖上市公司出栏量增速较前期均有所下滑,市场担心其或受疫情影响,未来出栏规模或不达预期。对于此两方面的担忧,我们观点如下:1、技术层面来看,非洲猪瘟疫苗研发仍面临较多难题,短期难以推出,且有效性和安全性无法兼顾,在产品成熟前推向市场或造成疫情的加速扩散;2、当下养殖板块核心矛盾仍为猪价,无需过于纠结短期上市企业出栏量情况,且中长期来看,上市公司由于资金投入及专业化程度领先,其防疫体系较散养户更加健全,受非洲猪瘟疫情损失将远低于行业平均水平。
            
                    养殖板块仍存在较大投资价值,建议积极参与我们认为,当下生猪养殖板块仍存在较大投资价值,值得重点配置,养殖板块行情并未结束,主要原因为以下3点:1、此轮周期中猪价高点以及景气持续时间或将超预期。在行业产能因为疫情因素高度去化的背景下,此轮周期猪价高点或将超预期,景气持续时间或长达3-5年;2、参考历史估值,当前养殖板块仍存在较大空间。假设在明年23元/公斤生猪均价背景下,参考历史估值我们测算板块整体估值仍处于偏低水平;3、在非洲猪瘟背景下,生猪养殖板块拥有长期价值。未来来看,非洲猪瘟将导致行业壁垒显著提升,板块的整体平均盈利及ROE水平将出现提升。当下龙头养殖企业市场份额仍然较低,温氏股份仅3.2%,牧原股份仅1.6%。长期来看其有望成长为市场份额10%以上的巨头。
            
                    投资建议整体上,我们认为当下养殖板块投资仍处于第二阶段,后期猪价快速上涨或将带动股价上行,建议积极参与。首推牧原股份和温氏股份,其次建议关注正邦科技、天邦股份、傲农生物、唐人神、新希望、金新农、新五丰、大北农等。
            
                    风险提示:
            
                    1.猪价上涨不达预期;
            
                    2.上市公司受非洲猪瘟疫情影响严重。
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