德邦证券--纺织服装行业周报:优衣库联名火爆,小众文化的潜在推力【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行情:本周SW纺织服装板块下跌4.98%,跑输上证综指2.44个百分点,在申万28个一级行业中排名第15位。细分行业中,家纺在子行业中跌幅最高,为-3.79%,其他子行业跌幅更大。当前纺织服装板块整体市盈率(整体法)为20.67倍,略低于行业过去一年市盈率平均21.93倍。
            
                    个股表现:本周纺织服装行业涨幅前五名为台华新材(+7.08%)、中潜股份(+5.06%)、延江股份(+2.59%)、牧高笛(+1.50%)、ST步森(+0.88%);跌幅前五为嘉欣丝绸(-14.51%)、柏堡龙(-13.44%)、梦洁股份(-12.83%)、贵人鸟(-12.79%)、乔治白(-12.38%)。
            
                    周观点:优衣库爆款实质是潮牌文化对大众品的降维打击。优衣库UT系列通过众多联名系列树立了较强影响力,得益于创意总监NIGO在创意传播和品牌合作上的推动,在他2014年加入优衣库之前优衣库与潮流市场的关联度是30%,NIGO上任后,该指标则提升至70%。优衣库其他合作的系列还包括了,与LVMH旗下奢侈品牌Loewe创意总监J.W.Anderson、华裔设计师品牌AlexanderWang以及爱马仕原创意总监Lemaire的合作系列。
            
                    优衣库领跑快时尚意味消费偏好的变革。我们过去曾多次谈及新消费群体年轻化的构成,导致部分传统的服装销售思路的失效。新一代消费者对品牌意识的弱化、对传统营销的脱敏、对亚文化等的追逐以实现个性的展示,导致整个从高端到快消的产品销售体系正在发生变化。优衣库2019上半年业绩显示营收同增6.8%,净利润同增9.5%;其中营收日本-0.5%,海外+14.3%,主要系中国大陆的强劲增长带动。优衣库的成功说明高性价比的基本款和定期推新的科技含量或者合作款结合的产品策略行之有效。
            
                    建议关注产品力强、护城河深的品牌龙头。我们认为,能实现长期竞争力和品牌溢价的企业必定代表其产品在市场中具有长期被认可的优势,即优质的产品力。产品力的体现不仅在于设计或是价格具有吸引力,是企业内部运营效率和整合能力的优化,优秀的产品能有效地传达给市场离不开快速的供应链、精准的营销、及时反馈的渠道等要素。高售罄率、高性价比的产品就是优秀的管理层主导下高效运营的体现。建议持续关注在高景气度赛道下产品力强、护城河深的品牌服饰企业,如安踏体育、森马服饰、开润股份。
            
                    风险提示:消费环境疲弱,原材料价格上涨,中美贸易战加剧风险。
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