财富证券--石油化工行业5月报:全球需求疲软拖累油价,炼油利润反弹空间有限【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    5月在中美贸易摩擦加剧的背景下,市场失去上涨动力,成交量大幅下滑。国内外宏观经济数据略显疲软,A股指数出现大幅下跌。上证综指下跌5.84%,深成指数下跌7.77%,创业板指数下跌8.63%。5月原油价格出现大幅下跌,布伦特原油期货价格下跌14.29%,至71.76美元/桶;WTI期货价格下跌16.51%,至53.36美元/桶。5月,石化品基本止跌,随着成本端原油价格下跌,石化品价差得到修复。
            
                    5月份,原油市场风云变化。上半月随着美国对伊朗制裁的豁免期到期,伊朗的原油出口量骤降50-60万桶/日,引发市场乐观预期,布伦特原油价格向上触及72美元/桶。但进入下半月后,一方面全球经济数据转差,美国商业原油库存意外增长至4.83亿桶,环比增长1660万桶,引发市场对于原油消费需求的担忧;另一方面,伊朗原油出口量在下半月维持在40-50万桶之间,并没有像市场预期的下降至零。原油价格受以上因素影响出现大幅下跌,布伦特原油期货月度跌幅达到14%。我们认为在后续需求不再出现超预期变差的情况下,原油价格大概率能在60美元/桶附近企稳。
            
                    5月份,原油价格出现大幅下跌,主要是需求端的情况低于此前预期,但供给端的减产和美国产量增速有限成为支撑油价的重要因素。石化品价格继续受到新产能投产的压制,利润水平的反弹空间有限。化纤行业的销售情况已经有下滑的迹象,利润增长更多的依靠上游原材料让利。PVC的价格将受到需求端影响,国内方面房地产竣工增速有望回升,但出口的疲软可能影响PVC整体需求的增速,导致PVC行业的利润水平不及此前预期。在行业门槛提升、环保要求趋严的背景下,传统化工行业站在了产业格局转变的拐点上,投资行业一体化程度高、成本控制好的龙头企业将是长期趋势,维持行业“同步大市”评级。
            
                    风险提示:经济疲软带动需求明显回落;随着产品价格的提高关停产能复产超预期。
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