中国银河--建筑行业2019年中期策略:订单和估值有望回升,逆周期调节受益【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    固定资产投资增速放缓,进出口贸易处于下行区间,消费有望受益减税降费而回升,宏观经济有一定下行压力。2019年1-5月,固定资产投资增速为5.6%,环比降低0.5pct。固定资产投资增速有所放缓。2018年中美贸易磋商以来,出口承压。2019年1-5月我国进口金额累计同比下滑3.7%,增速环比降低1.3pct;1-5月我国出口金额累计同比增长0.4%,增速环比提高0.2pct。总体来看,进出口处于下行区间。2019年1-5月我国限额零售品消费增速为3.6%,增速环比提高0.3pct。受益于减税降费政策,消费增速有望触底回升。
            
                    流动性有望维持合理充裕,货币政策趋于乐观。2019年1-5月,M1当月同比增长3.4%,增速环比提高0.5pct。M2当月同比增长8.5%,增速环比持平。M1增速回升,M2增速企稳,增速有望触底回升。2018年M2当月同比增速为8.28%,2019年年初至今M2当月同比增速高于去年均值。产业债信用利差有所收窄。2019年6月17日,全体产业债信用利差为101.08BP,较年初收窄约32.36BP。值得关注的是美联储6月停止加息。中国、俄罗斯、印度等国家均有一定的降息或降准。全球货币政策整体偏鸽派,利率趋于下行。
            
                    上游大宗商品价格普跌,部分库存有所上升;中游汽车销量和工程机械销量增速持续放缓;下游需求整体较为疲软。基建投资和货币政策有望成为逆周期调节的较好选择。2019年我国基建投资增速有望保持中等增速水平。基建细分领域的铁路增速持续回升,生态环保投资持续高增长。基建主力军的建筑央企或将受益。施工未启,设计先行。基建设计企业也有望受益于基建投资。逆周期调节的货币政策有望使M1持续回升,或间接带动房地产销售面积增速回升,装修装饰产业链有望受益。
            
                    建筑业绩和估值或触底回升。2019年下半年推荐基建和后地产产业链,关注生态环保和专业工程。从订单看,建筑行业新签订单增速有望触底回升。从估值看,建筑行业2019年涨幅倒数第一,PE和PB处于历史中低位,具有较强的安全边际。经济下行,逆周期调节的基建和货币政策确定性高,基建和后地产产业链个股有望受益。推荐中国铁建(601186.SH)、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国电建(601669.SH)、葛洲坝(600068.SH)、中设集团(603018.SH)、金螳螂(002081.SZ)等。
            
                    风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期;贸易磋商不及预期。
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