东北证券--有色金属行业策略深度报告:关注战略属性品种和新材料标的【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    报告摘要:
            
                    非周期性因素扰动减少,行情归于周期化。从有色金属的价格走势来看,15-16年是一个中周期级别的底部,周期性行业产能的自我出清、投资减少,叠加非周期性的供给侧改革、环保等行政因素催生2017年有色普涨行情,行业标的资产负债表得到修复,但负债率仍保持60%以上高位。2018年以来,政策因素的影响减弱,金属行情归于周期化。2019H1,欧美经济持续复苏,但增速回落,出现疲态。有色金属整体呈平稳趋势,库存小周期或成价格波动的主要边际变量。在经济增速整体回落的情况下,建议关注库存周期带来的结构性行情,以及小金属新材料自身行业周期的独立行情。
            
                    基本金属:价格波动来自需求变化带来的去库存,建议关注铝、铜。根据“库存环比”指标我们发现:1、SHFE铜库存周期性显著,铜供需缺口亦呈现强周期,预计下半年出现持续供需缺口,年末逐渐趋于紧平衡;2、国内外铝主动去库均较明显,历史数据表明历年下半年铝需求缺口持续保持,下游需求改善加之持续去库趋势或将对铝价形成支撑。3、今年新增产能已稳定投产,6月是锌旺季转淡季的过渡期,预计库存逐渐累积,对锌价产生下行压力,中期来看锌下探趋势有望延续。4、LME锡方面,库存价格波动较大,五月库存激增,预计短期内LME锡价上涨压力较大,从往年周期来看,年末价格趋于平稳或有上行趋势;SHFE方面去库存力度较小,价格有抬头迹象,或收益于电子产业回暖,预计有小幅上涨行情。
            
                    小金属及新材料:战略属性看钨和稀土永磁,新材料看铂族元素。贸易摩擦背景下,具备战略属性的小金属价值有望重估。稀土永磁:稀土及永磁供给高度集中在国内,政策是驱动稀土价格中枢上移的最核心因素,新能源汽车仍是未来永磁新增需求的最强动力。新材料来看,氢燃料电池汽车是目前极具有发展潜力的方向,铂族催化剂有望得到大规模推广使用。国六新排放标准的推出也会大幅增加机动车上钯金的单车用量,推动钯金需求上升。重点推荐公司:中科三环、翔鹭钨业、贵研铂业。
            
                    风险提示:国内外宏观经济波动等带来的风险;国内小金属相关政策风险
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