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【研究报告内容摘要】
2019下半年光伏行业将进入景气向上周期的中期。这次的光伏向上周期始于2018年四季度,2019年上半年海外需求爆发提升了整个产业链景气度;展望未来:短期看,2019下半年是国内外需求较确定的半年;中长期看,这次向上周期至少持续2-3年,由于全球平价上网项目占比逐步提高,2021年之后行业稳定性将会较以前周期更好。
光伏市场化方向趋于明晰,下半年国内需求提速。2019年光伏补贴政策制定思路发生较大调整,在划定全年补贴规模(30亿元)情况下,通过竞价由企业确定补贴强度、市场确定装机规模,加速行业降本与技术提升,同时保障新上项目现金流。政策落地下半年国内装机启动,三、四季度装机有望同比环比高速增长,全年装机预计35-45GW。
光伏平价时代来临,发电量增长和光伏度电成本下降可有效支撑光伏长期需求。2019年第一批光伏平价项目合计14.8GW,其中2019年底前并网4.6GW;我们认为,随着平价上网项目送出及消纳条件的保障,平价上网项目经济性将逐步凸显;未来,随着光伏度电成本的进一步下降,平价项目占比将逐步提升。从电力需求端看,我们偏保守测算总发电量年增长6%情况下可支撑光伏每年40-60GW装机规模,平价时代来临将打开行业增长空间。
海外光伏装机快速增长,国内政策变化对制造端需求影响减弱。以中东、非洲、南美等光资源充足地区为代表的新兴市场,受益光伏发电度电成本下降,装机规模有望快速增长;以美国、欧洲为代表的传统装机市场政策影响趋弱,用电量增长推动光伏装机恢复增长。随着海外装机增长,国内装机占全球的比例有望下降至约30%,国内政策变化对制造端需求影响减弱。
光伏行业龙头持续巩固优势地位,下半年业绩将加速。下半年国内装机提速与海外需求持续释放,产业链产品价格有望维持坚挺;本轮硅料产能释放周期接近尾声,行业供应格局进一步优化,龙头企业先进产能释放红利;硅片2019Q1价格反转,供需影响下当前硅片供应偏紧,龙头企业规划新一轮产能布局,集中度将进一步提升。我们预计,制造端龙头企业的业绩将在下半年得到较好释放,同比业绩增速将提速。
弃风限电持续改善,核准项目将迎抢装。2018年我国实现弃风电量和弃风率“双降”,2019年一季度两项指标进一步下降,弃风限电现象持续改善。2019风电建设方案出台,政策引导风电建设有序按“十三五”规划实施,同时明确2018年底前核准的陆上风电项目若享受补贴须在2020年底前并网,抢装动力强。
风机龙头市占率持续回升,招标价格企稳逐步在利润表反映。随着补贴退坡,下游风电场对高质量风机带来的发电量增益及龙头企业稳定的原材料供应体系愈加看重;同时近年来在补贴拖欠背景下,龙头企业资金优势及产业链议价能力愈发突出,龙头企业市占率逐年提升。风机招标价格自2018Q3触底后逐步企稳回升,将在未来1年逐步反映至企业利润表,风机企业盈利压力有望逐步得到缓解。
行业评级及投资建议:光伏行业:国内政策落地需求启动,海外需求持续增长,国内外共振提升对制造端产品需求。我们建议从以下三个方面挖掘投资机会:1、我们认为行业最确定的机会仍在中上游寡头垄断的硅料和硅片环节,首推行业龙头通威股份、隆基股份,同时建议关注中环股份、大全新能源等;2、我们认为机会有望向产业链中下游扩散:产业链中下游电池、组件环节酝酿技术变革,从而进一步降低度电成本,建议关注中来股份、晶科能源、东方日升、林洋能源、ST新梅等;3、随着向上周期进入中期,产业链中下游扩产确定性进一步增强,关注硅片、电池、组件等相关设备厂家。风电行业:行业景气度仍然在上行周期,建议从以下两个方面关注投资机会:1、从整体变化看,2019-2020核准项目抢装动力较强,有望推动风电装机加速;风机龙头市占率持续提升,且有望受益招标价格企稳进而改善盈利能力,建议关注金风科技、天顺风能等产业链各环节龙头公司;2、产业链中短期供需较紧张的环节(如叶片),关注中材科技等。综合来看,我们维持新能源行业“看好”评级。
风险因素:新能源发电相关政策支持不及预期风险;国际贸易摩擦风险;风电、光伏市场化推进进程不及预期风险;产能释放导致市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险等。
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雷达卡
发表于 2019-7-1 09:18:01
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千斤顶