联讯证券--医药生物行业周观点:《疫苗管理法》出台,部分医药企业股价迭创历史新高【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点:政策密集落地下的股价冰与火,拥抱生物制品、器械与CRO
            
                    我国医药行业内需为主,外部环境影响较小,但受政策影响较大。近期,国务院办公厅印发了《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》,对下半年具体工作任务及政策出台制定具体时间表,可以预判政策将密集出台落地。总结近年来的各项政策,主要围绕“供给侧改革”和“降药价”两大政策基调出台。
            
                    政策给医药部分细分行业带来不确定性,尤其是去年医保局组织的“4+7”城市带量采购等政策,在《2019年重点工作任务》中已经明确“制定以药品集中采购和使用为突破口进一步深化医改的政策文件”,9月底前出台,下半年推动落实的重点工作之一包含“扎实推进国家组织药品集中采购和使用试点”;我们认为将为药品尤其是仿制药市场变革打开潘多拉魔盒。
            
                    另外,刚刚出台的《疫苗管理法》,定位疫苗属于特殊的药品,是国家战略性、公益性产品;采用“四个最严”严格监管疫苗行业,同时设置了远比一般药品高的处罚,是疫苗行业监管标准高于一般药品的体现。《疫苗管理法》从严监管,惩罚分明同时,也作出一系列的新规来鼓励疫苗的创新和发展。
            
                    我们认为《疫苗管理法》出台,使疫苗行业发展有章可循,有法可依,有利于规范行业发展,正本清源,提高行业进入门槛,另外国家对疫苗从严监管,也有利于提高民众对国产疫苗的信心,我们认为,长生事件带来的疫苗行业公司风险折价将逐渐回归正常,利好A股上市疫苗龙头公司。
            
                    整体宏观上看,医药“双需”特征明显,人口老龄化,大方向医药行业未来健康发展,我们建议秉持“谨慎而不悲观”的态度,聚焦景气赛道,重点围绕药(生物制品和创新药)、非药(CRO、器械)等细分领域,守正下半年医药投资。
            
                    政策密集落地下,我们统计医药二级市场股价表现发现,截止6月28日上半年最后一个交易日,剔除新上市和次新股,部分企业股价接近历史新高位置或创出历史新高,股价创历史新高企业细分行业以生物制品、医疗器械、医疗服务(医院,CRMO)为主,中药、化学制药、医药商业较少,进一步体现医药行业受政策影响明显,不同行业和个股分化明显的结果。具体参见我们的统计图表6。
            
                    一周市场回顾
            
                    本周上证综指冲高回落收于2978点,微跌-0.77%;医药生物(SW)指数周线三连阳,本周上涨0.79%,排28个行业涨跌幅榜第4位,强于大市。具体细分子行业全线普涨,生物制品领涨全行业,周涨幅2.49%,中药板块表现最弱,周涨幅仅0.09%,与上周基本持平。
            
                    本周部分超跌股涨幅较大,医药生物行业个股涨跌幅榜中(剔除新股),表现前五的为:ST康美(28.04%)、尔康制药(19.70%)、同和药业(16.21%)、泰格医药(14.46%)和景峰医药(11.61%)。泰格医药公布上半年业绩预告,同比增长50-70%,业绩延续高增长,周涨幅较大。
            
                    跌幅前五为:润都股份(-22.84%)、花园生物(-15.60%)、兴齐眼药(-13.61%)、昆药集团(-12.92%)和沃华医药(-12.50%)。花园生物本周公布上半年业绩预告,同比增46.92%-73.04%,周一大幅上涨8.18%后,本周倒跌-15.60%。昆药集团前期受青蒿素概念影响股价连续涨停,本周回调较大。
            
                    估值:截止上周五(6月28日),医药生物(SW)全行业PE(TTM)约32.7倍,PB(LF)3.28倍,从十年长周期历史估值来看,目前指数PE估值仍处于历史低位。与沪深300PE(TTM)估值比较,医药生物估值溢价率为161.1%,溢价率仍处于4年历史低位附近。
            
                    重要行业政策和公司公告
            
                    行业:《中华人民共和国疫苗管理法》出台,“四个最严”严格监管疫苗行业。
            
                    公司:多家公司公告中期业绩预告。花园生物(300401)预告2019H1同比增长46.92%-73.04%;泰格医药(300347)预告2019H1归母净利润同比增50%~70%。
            
                    风险提示
            
                    政策风险,药械招标降价超预期风险,产品价格下跌,宏观经济风险。
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