光大证券--2019年5月行业景气报告:地产景气度下降,必需消费和5G较强【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    景气综述:5月经济数据整体回落,外部环境不确定下,下半年逆周期调节政策的发力,有望对冲贸易摩擦对制造业投资带来的下行压力。5月固定资产投资1-5月同比增加5.6%,较1-4月累计同比增速回落0.5个百分点;其中此前增速较快的房地产开发投资完成额同比增速下降0.7个百分点至11.2%,房地产开发投资面临拐点。制造业投资同比增速小幅提升0.2个百分点至2.7%,仍维持在较低水平,且5月制造业投资同比增速回升可能是由于企业“抢出口”带来的一次性影响。
            
                    周期:5月房地产景气度有所回落,销售、新开工、竣工增速均转弱。30大中城市商品房成交面积同比增长14.2%,前值24.3%。周期中上游部分商品价格下降,也显示地产基建或边际走弱。2019年5-6月,铜铝锌等大金属价格下跌。中游产品中与地产产业链相关的钢铁、PVC、水泥价格转为下降,5月挖掘机销量同比首现负增速。纸制品、聚乙烯、聚丙烯价格下滑。5月以来,原油价格受宏观经济趋弱影响出现大幅下跌,后影响因素过渡至地缘政治,出现显著上涨。
            
                    5月社零增速提升是5月经济数据中难得亮点,新增小长假影响较大。2019年5月社零同比增长8.6%,较上月回升1.4个百分点。5月新增小长假对相关的餐饮、化妆品、珠宝消费有带动作用。分类来看,除日用品以外,其余商品类别零售额同比增速提升,汽车销售额增速年内首次转正,对社零增速拉动率比上月提高0.4-0.5个百分点。汽车同比增速改善或跟国六标准推出预期下企业推销力度加大有关,行业去库存力度加大。
            
                    2019年6月生猪市场价重拾上涨趋势,生猪存栏量和能繁母猪存栏量继续下滑。5月生猪存栏量同比变动-22.7%(前值-20.8%);能繁母猪存栏量同比变动-23.9%(前值-22.6%)。鸡苗价格大幅下跌对禽链景气度产生短期冲击。6月蔬菜价格继续回落。2019年5-6月,白酒、乳制品终端商品价格出现显著上涨。
            
                    6月5G商用牌照提前发放有望加快行业资本开支,6月6日,工信部正式向三大运营商和广电发放4张5G商用牌照,超出市场预期。2019年1-5月移动通信基站设备产量累计同比增长126.8%,与5G相关的移动通信基站设备产品产量继续保持高增长。继上月手机出货量同比增速转正后,2019年5月出货量继续正增长1.2%。在今年“五一”假期增加的基础上,5月票房收入仍呈现同比环比下降,观影人数同比继续下降。
            
                    2019年5月社融增速提升,新增信贷结构上长期贷款占比仍偏低,外部环境不确定性下,货币政策有望维持相对宽松。2019年5月金融机构新增人民币信贷1.18万亿,新增社融1.4万亿,社融存量同比增速10.6%,前值10.4%。5月企业部门票据、短贷和中长期贷款新增量分别为1132亿、1209亿和2524亿(去年同期分别为1447亿、-585亿和4031亿),企业新增中长期贷款增长明显,但占比显著降低。5月24日“包商银行”事件后,金融市场流动性分化明显,央行连续加大流动性投放和窗口指导,避免金融机构流动性风险,近期非银流动性紧张情况已经大幅缓解。
            
                    风险提示:1、中国经济超预期下行;2、中美贸易摩擦升级。
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