川财证券--2019年6月17日至6月21日周报(第60期):成长板块景气跟踪之计算机篇【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值累计同比小幅回升,固定资产完成额累计同比回落。2019年1-5月,计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值累计同比小幅上升至9.4%(前值为9.0%);计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额累计同比回落至6.2%(前值为6.7%)。
            
                    科创板进展较快,计算机板块有望受益于科创板估值映射。6月13日,在第十一届陆家嘴论坛开幕式上,中国证监会和上海市人民政府联合举办了上海证券交易所科创板开板仪式。科创板从首次被提出到正式开板进展较快,整体符合市场预期。截止到6月23日,共有125家公司已提交科创板申报材料,已有21家成功过会,其中包括7家计算机、通信和其他电子设备制造业公司及2家软件和信息技术服务业公司。全部已提交科创板申报材料的公司中,计算机、通信和其他电子设备制造业公司共25家,预计募资额占比25%;软件和信息技术服务业公司共25家,预计募资额占比14%。整体来看,计算机行业占比较高,随着科创板首批新股发行上市的临近,对成长板块尤其是占比较高的计算机板块估值映射效应有望增强。
            
                    根据已公布的2019Q1主动管理型基金重仓股持仓占比,计算机板块基金重仓持股占比6.2%,环比上升0.5%,超配比率2.1%。剔除板块涨跌幅影响后,2019Q1基金主动减仓计算机板块持仓占比为0.1%。2003年以来板块重仓持股占比均值为3.3%,2011年以来均值为5.9%,板块当前的配置比例处于近年来较高水平。当前计算机板块陆股通资金持股市值约150亿,持仓比例为1.5%,以行业自由流通市值计算的低配比例为2.8%。
            
                    计算机板块净利润增速显著回升,板块研发费用占比维持高水平,板块ROE处于历史低位。根据已披露的2019年一季报,计算机板块2019Q1累计净利润同比增速为52.7%,较2018年的-53.9%显著回升;板块2019Q1营业收入同比增速为10.5%,较2018年的15.7%继续下行,板块营业收入增速已连续4个季度下滑;板块ROE(TTM)为3.3%,处于2010年以来的极低水平;预收账款可看作收入领先指标,2019Q1板块预收账款增速为14.4%,较2018年的11.4%小幅回升;研发费用占营业收入的比例可看作成长板块景气度指标之一,2019Q1板块研发费用/营业收入占比为9.3%,与2018年的9.6%基本持平,远高于A股整体的1.1%,子板块中计算机软件、计算机硬件板块研发费用/营业收入占比维持较高水平,分别为15.1%和7.2%。
            
                    风险提示:技术发展不及预期;国内外宏观环境发生重大变动。
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