国盛证券--估值与结构第44期:外围回暖,反弹延续【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    1、A 股行情回顾:外围回暖,反弹延续,消费表现强势。上周末中美谈判重启,美方不再加征新的关税,极大提振市场情绪,周一大盘上涨 2.22%,创业板反弹 3.75%。6月官方制造业 PMI 为 49.4与上月持平,国内需求有所萎缩,外贸发展环境趋紧,国内经济仍面临较大的下行压力。银保监会副主席周亮表示,包商银行的各项业务已经完全恢复正常,市场上个别中小金融机构的短期流动性风险已经得到化解,流动性暂时无虞。本周央行未进行公开市场操作,净回笼 3400亿元,市场资金面总体宽松。本周海外股市上行,国内整体平稳,A 股延续反弹,截至周四收盘,沪指收于3005点,过去 5个交易日,沪指累计涨幅 0.28%,深成指上涨 1.39%,中小板指、创业板、沪深 300和上证 50分别上涨 0.96%、0.49%、1.00%和 0.55%。申万 28行业过半上涨,国防军工、房地产和家用电器领涨,传媒、休闲服务、通信领跌。成交占比方面,消费与成长占比回暖,而金融与周期有所回落。
            
                    2、一周估值变化:估值大幅提升,主力资金流向分化。截至本周四(7月4日)收盘,万得全 A 动态市盈率为 17.41倍,剔除金融、石油石化后为26.69倍,整体估值大幅提升,行业估值水位升降参半。本周贸易摩擦缓和,提振市场情绪,金融消费大市值相对占优。主力资金方面,过去一周行业主力流向继续分化,外资重回流入,房地产、家电、采掘和建筑装饰受资金青睐,其他 24行业主力外流,其中非银金融和食品饮料主力流出幅度最大。
            
                    3、大类资产:海外回暖延续,人民币小幅贬值。股市方面,过去的 5个交易日沪深 300指数累计上涨 1.00%,标普 500风险溢价与 VIX 指数下行,海外整体回暖;万得全 A 口径下的修正风险溢价水平下行后回升,截至本周四升至 0.98%。大宗商品方面,国内原油期货下跌 2.49%;工农业产品走势分化,工业品最近 5个交易日上涨 0.33%,农业品下跌 0.44%;
            
                    NYMEX 原油下跌 3.19%,收于 57.4美元/桶,伦敦黄金现价 5个交易日上涨 0.42%,收于 1415.07美元/盎司;债市方面,美债收益率曲线倒挂继续扩大,十年期国债期货 5个交易日上涨 1.03%,中美利差继续拓宽;
            
                    汇市方面,人民币小幅贬值,截至昨日收盘,人民币下跌 0.08%,美元兑离岸人民币收于 6.88。
            
                    风险提示:海外波动加剧;经济和政策超预期变化;监管态度转向。
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