国盛证券--A股市场策略周报:淡化指数,回归分子【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    回顾:4月中旬起对指数谨慎,提示市场从向上转震荡,首推大消费;5月月报《全球共赴震荡,三种战法应对》预判全球震荡,继续坚定看好以大消费为代表的核心资产。6月月报《等待右侧,坚守核心》指出不确定性仍待释放,建议继续坚守核心资产。6月 19日精准提示《迎接一波值得参与的反弹》。
            
                    展望:中报期将至,回归分子端—— 6月 19日《迎接一波值得参与的反弹》,至今逻辑一一兑现。1、G20谈判顺利,两国至少短期内回归经贸磋商。2、资金价格快速回落,3月 shibor 连续下行至年内新低。4、全球宽松下美欧多个指数新高。5、人民币汇率风险缓解。6、北上资金加速回流。
            
                    ——后续,指数性行情需国内政策尤其流动性出现进一步放松信号,目前看还要等待。外部贸易摩擦、人民币汇率等风险暂缓后,主要矛盾回到内部。在分子端未来一段时间难以看到向上拐点的前提下,指数性机会只能依靠分母端明显改善。但当前,一方面贸易摩擦冲击暂缓;另一方面在财政加力地方债加速发行下经济数据短期内或仍有韧性。因此,虽然下半年货币放松大趋势不变,但短期还需等待,建议关注 7月政治局会议的表态与信号。
            
                    ——随着中报期临近,市场焦点将回归分子端。随着中报业绩预告披露期临近,市场关注点将再度聚焦于业绩有望超预期的个股,同时部分存在业绩风险或不确定性的个股或板块也须谨慎或规避。
            
                    ——关于核心资产,短期调整、波动不改变其长期大趋势。核心资产连续大涨甚至创新高后,很多投资者担忧其估值和交易结构,板块也出现了波动调整。对于这两个问题,一方面,与历史相比,核心资产估值确实不便宜。但是,随着 A 股机构、国际化的进程,估值体系必然将逐渐与国际接轨、与历史脱轨,因此横向(国际)比较比纵向(历史)比较更有意义。
            
                    通过与美股比较我们得出结论,A 股核心资产与细分行业龙头无论从绝对估值或是相对估值均不算贵,除了部分个例外,整体估值增速匹配更具优势。从外资全球配置的角度,A 股核心资产配置价值依然显著。另一方面,“抱团论”更是一种误导,核心资产过去、现在和未来最重要的驱动力并非来自存量机构的“抱团”,而是来自外资、以及未来社保养老、险资、理财子公司等中长期增量的集中配置。因此,即使短期由于涨幅过大、相对收益过巨出现调整、波动,长期大趋势依然未变。
            
                    投资策略:坚守核心资产统一战线,关注景气向上子行业——核心资产:短期受益全球宽松叠加风险偏好修复带来的外资流入,长期是 A 股存量、增量资金共同集中配置的方向,统一战线正在建立。
            
                    ——长期关注光伏、黄金、农业等景气向上子行业。
            
                    风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动。
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