广发证券--消费者服务Ⅱ行业:K12教育行业,K12民办学校行业政策不确定性持续【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    中共中央国务院发布关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见7月 8日国务院网站发布《关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》。关键部分为民办义务教育学校招生纳入审批地统一管理,与公办学校同步招生;对报名人数超过招生计划的,实行电脑随机录取。
            
                    民办学校行业短期影响需要观察,长期核心竞争力可能受损对民办学校的短期影响主要为:原本存在筛选学生的 K9学校的招生筛选权力有可能会缩小,但具体影响仍需根据各地执行情况进一步观察,短期业绩影响可能不大。 长期视角下,义务教育阶段的招生考试制度改革发展方向非常明确:考试、竞赛、培训成绩或证书证明以及面试和评测等手段均不得作为学校筛选学生的关键,对于无法满足的需求,电脑随机录取将会是大方向,K9学校筛选学生的能力可能会被削弱。我们判断失去筛选入学学生能力的学校的核心竞争力可能会因此受损,其面临的成绩压力也会增大,管理难度提升。
            
                    新民促法实施条例仍未修订公布,政策不确定性压制行业估值新民促法实施条例仍未修订公布,K12民办学校行业政策不确定性持续。行业短期业绩影响仍需观察,但政策信号可能会削弱市场信心导致估值收缩。维持相关上市公司盈利预测,调低其预期合理估值水平。调低枫叶教育和睿见教育的合理估值到 2019年 15倍 PE,即对应枫叶教育合理价值3.84HKD 每股和睿见教育 4.05HKD 每股,枫叶教育评级调整为增持,睿见教育评级调整为增持。
            
                    风险提示政策不确定性风险;招生不及预期;
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