申万宏源--2019下半年科创板新股投资策略:入围区间收敛,理性询价首位【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    首批25家将于7月22日集体挂牌上市。 科创板自律委员会倡议网下发行量不低于70%优先向六类中长线资金配售,我们预期科A类获配份额平均将在八成左右。
            
                    当科A类家数在1300~1600家之间,获配份额分别占八成时,预期科A类网下中签率约0.05%左右。
            
                    “ 六孰低” 定价约束力逐渐提升,入围区间逐步收敛。 总体看,报价需兼顾合理估值与入围概率。 其一,投价报告成为投资者重要报价依据;其二,整体报价集中分布于估值区间50%-75%分位;其三,入围区间逐步收敛,入围率整体下滑。
            
                    前141家已受理的科创板企业科创属性突出,业绩增速更高,其中多数为行业龙头和领先企业。 科创板创新多重交易机制,防止股价瞬间大幅波动。 同时,限售减持梯度安排,以减少新股上市后的集中抛压。
            
                    在对科创板进行一系列合理假设前提下,预期当科A类和科C类中签率差异较小时,2亿元产品规模下,19年科A类、 科C类收益率将分别可能为8%~11%、7%~10%;当科A类和科C类中签率之比为2.5倍时,2亿元产品规模下,19年科A类、 科C类收益率将分别可能为8%~11%、 3%~5%。 而长期看,随着网下参与数量上升至稳定阶段,收益更多取决于二级。
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