中信建投证券--商业贸易行业:汽车等可选消费带动6月社零超预期,必需、地产相关消费环比有所放缓【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    6月社零名义增速9.8%,超出市场预期
            
                    2019年6月社零名义增速9.8%,增速环比提升1.2 pct,同比提升0.8 pct,超出市场预期(Wind一致预期同增8.3%),为去年10月以来社零增速首次回归9%以上。我们测算,若扣除价格因素,6月社零实际增速约为7.6%(前值6.4%),6月社零实际增速环比提升约1.2个百分点。
            
                    汽车等可选消费回暖明显,对社零增速形成明显提振
            
                    受益于“国五”车型促销,6月份汽车社零同比增长17.2%,增速环比提升15.1 pct,同比提升24.2 pct,我们测算6月汽车市场回暖提振社零增速约1.6个百分点,同时应注意到,6月份汽车对社零的提振不具有持续性。除汽车外,化妆品/金银珠宝/文化办公等可选消费亦回暖明显,6月份化妆品/金银珠宝/文化办公增速分别为22.5%/7.8%/6.5%,增速环比+5.8/+3.1/+3.4 pct,同比+11.0/-0.1/+3.0 pct。
            
                    必选消费、地产相关的可选消费增速提升幅度较小
            
                    6月份CPI同比上涨2.7%,其中食品类CPI同比上涨8.3%。在涨价因素驱动下,必选消费维持较高增速,但增速有所下降。6月份粮油食品/饮料/烟酒增速分别为9.8%/9.1%/8.2%,增速分别环比-1.6/-3.6/+1.6 pct,分别同比-3.2/-3.5/-3.2 pct。地产相关品类增速亦受地产后周期影响有所拖累,6月份家电/家具/建材同比增速分别为7.7%/8.3%/1.1%,增速分别环比+1.9/+2.2/+2.2 pct,同比-6.6/-6.7/-6.1 pct。
            
                    城镇社零增速持续提升,电商渗透率进一步提升
            
                    6月城镇/乡村社零增速分别为9.9%/9.5%,增速分别环比+1.3/+1.1 pct,同比+1.0/-0.3 pct,城镇社零增速同比、环比增幅均高于乡村社零增速。线上方面,网上商品和服务零售额1-6月累计增速17.8%,同比-12.3pct,环比1-5月持平。1-6月实物商品网上零售额占比为19.6%,同比提升2.2pct,环比1-5月提升0.7pct。
            
                    投资建议:去年下半年以来,社零增速逐步放缓,全面进入个位数时代。2019年以来社零增速总体呈现企稳趋势:1-2月的社零增速企稳,3月出现回升且实体零售逐步回暖,4月&5月社零数据受五一假期扰动较大,撇除假期因素后总体保持平稳,6月社零在汽车提振下大幅回升。展望下半年,虽然6月汽车消费的提振不具有可持续性,但在前期低基数效应下,以及猪价上涨带来价格因素催化,社零后续增速维持稳健确定性较高。建议关注:
            
                    (1)必需消费品持续高增长,叠加猪价上涨催化CPI上行,超市同店销售情况有望进一步提升。国内超市龙头持续进行供应链与经营效率提升改造,且在新零售赋能与跨区域整合扩张下,商超龙头发展空间巨大,建议关注永辉超市、家家悦等。
            
                    (2)关注可选消费高弹性标的。6月可选消费有所回暖,化妆品增速提升最为明显,且化妆品具有“口红效应”,受经济下行压力小。建议关注化妆品龙头珀莱雅、上海家化,同时建议关注可选消费渠道的百货龙头王府井、天虹股份等,与服装高弹性标的比音勒芬、地素时尚、森马服饰等。
            
                    (3)电商渗透率不断提升,关注电商新零售与新制造,建议关注南极电商、苏宁易购与开润股份。
            
                    风险因素:消费景气度不及预期;宏观经济下行;行业竞争加剧;贸易战加剧。
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