国盛证券--汽车行业:7月政策切换,行业迎中周期拐点,布局优质整车龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行业复盘。本周SW汽车行业-4.52%,排名25/28;年初至今+8.71%,排名23/28。年初至今涨幅排名前三的个股为泉峰汽车(+103.06%),华培动力(+77.87%),亚星客车(+69.33%);跌幅前三的个股为ST斯太(-52.89%)、*ST猛狮(-43.11%)、八菱科技(-37.65%)。二季度末行业对国五车型清库存式促销使得零售销量大幅增长,我们判断行业需要至少一个季度来消化透支效应。而从批发端,Q2清库为行业加库存带来了空间,同时主机厂需要向渠道铺货国六车型,批发销量增速在下半年或好于零售销量。从择时角度,我们认为Q3末中报利空出尽,叠加行业批售增速好转,板块或迎配置时点。乘用车板块估值水平目前处于历史后25%分位,行业政策扰动逐步消除,景气度步入向上轨道,配置价值逐步凸显。
            
                    本周终端售价-0.74%,折扣率+0.10PCT。本周终端整体折扣率为9.18%,环比+0.10PCT,整体终端价格为15.66万元,环比-0.74%。分车型看,轿车/SUV/MPV的终端折扣率分别为10.58%/8.03%/2.84%,环比+0.11/+0.04/-0.12PCT,终端价格14.61/16.92/16.99万元,环比+0.15%/-1.80%/+0.07%。分品牌看,自主/合资/豪车的折扣率分别为7.81%/9.55%/9.17%,环比+0.34/-0.13/+0.35PCT,终端价格分别为9.65/14.78/34.81万元,环比-0.89%/-0.70%/-0.79%。
            
                    截止7月14日,目前行业在售车型中国六占比约25.7%,较6月底提升5.9PCT:截至2019年7月14日,国六车型共计1483款,占比25.7%,较2019年6月底统计的19.8%的占比,提升约5.9pct;分国别看,自主车型数量国六渗透率约18%,较6月底提升8.2PCT,但落后于德系(39%)和日系(32%);分级别看,豪华品牌车型数量渗透率为62.4%,高于合资品牌(不含豪华)32.5%和自主品牌18%的水平。
            
                    6月销量同比-17.3%,较5月改善6.8PCT,7月政策切换,预计销售压力较大。根据中汽协数据,6月我国汽车产销量分别为189.5万辆和205.6万辆,环比增长2.5%和7.5%,同比下跌17.3%和9.6%,较上个月分别缩小3.9和6.8PCT。6月行业通过以价换量清理国五库存,7月政策切换完结,国六地区购车成本上升,加之7、8月为传统淡季,销售压力较大。
            
                    投资建议。行业销量目前处于稳步修复阶段,我们强烈建议从行业格局重塑角度来关注汽车板块。国六实施突发性以及排放标准的严苛使得尾部三线车企以及部分二线车企在短期硬约束条件下丢掉市场份额,生存经营情况更加严峻。新的双积分政策对车企的油耗控制要求更加严格,技术门槛升高将会再次促使行业洗牌,同时我们认为新能源车后补贴时代,龙头效应也将逐步体现。建议自上而下关注整车龙头,长安汽车、上汽集团、长城汽车(H)。
            
                    风险提示:汽车销量或低于预期。
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