联讯证券--专题研究:2万亿社融的结构性难题【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2万亿社融的结构性难题6月的金融数据在总量层面并不弱,和 5月数据反映出来的信息(融资需求不弱)基本一致。
            
                    从存量看,社融同比增速上升了 0.4个百分点至 10.9%,扣除专项债的社融增速回升 0.2个百分点至 9.8%,均是 2019年以来的新高。
            
                    从增量看, 2.26万亿是 5年的新高。上一次 6月份上了 2万亿还是在经济不差的 2017年。
            
                    但和 2017年相比,这次高总量背后的含金量并不高,原因还是从去年开始就被大家频繁提起的结构问题。
            
                    1、 贷款结构,居民部门贷款和企业短贷当家,企业中长期贷款依然疲弱;
            
                    2、 社融结构,表外业务的修复停滞,非标融资存在趋势性下滑的风险;
            
                    3、 信用出现分层迹象,中低评级企业面临的信用环境可能恶化。
            
                    风险提示:社融超预期
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