太平洋--金融行业科创板专题之四:科创板倒计时,资金、估值再盘点【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本周 21家科创板企业密集申购,7月 22日科创板正式开市。
            
                    本文盘点了已披露发行价和询价区间的科创板待上市企业的估值水平;从拟募集资金规模分析其他上报企业和保荐机构的初步估值水平。进而比较主板、中小板、创业板和科创板的估值高低,从行业特征研判估值方法的选取。
            
                    首批发行价全披露,资金、估值引关注。截至 7月 12日,科创板上报企业 193家。其中,上交所已受理 147家,待上会 2家,报送证监会履行发行注册程序 6家,完成注册程序 25家。这 25家企业预计将成为科创板第一批上市企业。本周 21家科创板企业申购,合计募集资金 346亿元,如果网上配售比例按照 30%计算,则本周网上打新科创板将占用 104亿元左右。
            
                    25家企业的市盈率在 18.86-170.75倍之间,均值为 49.16xPE,中位数 42.14xPE。其中,从 H 股回 A 股的中国通号因发展阶段较为成熟、业绩增速较缓,发行市盈率最低,为 18.86倍,略高于港股按照 7月 9日收盘价计算的静态市盈率 16.53倍。中微公司因处于发展更早期,技术转化产品仍较初期,业绩未能充分体现公司价值,发行市盈率最高,达 170.75倍。20性。有 4家 PE 估值低于当前行业水平(中国通号、沃尔德、天宜上佳、航天宏图),21家高于行业估值。市净率方面,25家待上市企业估值在 2.22-16.09倍范围,均值和中位数都在 8.9倍水平。市销率范围 1.61-25.22倍,均值10.30倍,中位数 9.06倍。
            
                    中小板首批 8家公司估值 16-20倍 PE,首日涨幅 130%创业板首批 28家公司估值 40-82倍 PE,首日涨幅 106%。
            
                    纳斯达克 GS 首发后走势平缓,体现保荐机构定价能力。
            
                    科创板不同主题的估值方法建议。按照轻资产、重资产;初创、成长、成熟期分别分类,互联网产业考虑月活用户指标。如 IC 产业中的 Fabless 模式建议 PS、PE、PEG、PCF 多种方式估值;IDM模式建议 PB 法估值;生物医学和生物医药推荐 rNPV 估值。
            
                    风险提示:科创板初期供求不平衡引发的短期炒作,涨跌幅较大。
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