国信证券--7·15市场行情点评:经济数据超预期中的低开高走【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    7月15日,沪深两市低开随即下探,上证综指最低下探至2887点,跌幅近1.5%,之后市场行情好转,收盘时上证综指上涨0.4%,创业板指大涨1.94%。
            
                    导致市场低开高走的原因主要是当日公布的经济增长数据好于市场预期。7月15日上午十点,国家统计局公布了2019年二季度及6月份的主要经济增长数据。2019年二季度GDP同比6.2%,较一季度回落0.2%,绝对水平创新低。除了GDP数据下滑以外,6月份数据中工业、投资和消费增速均有所回升。其中,6月工业生产大幅回升。6月工业增加值同比6.3%,较5月加快1.3%。6月固定资产投资小幅回升。6月固定资产投资累计增速5.8%,较5月回升0.2%。6月社会消费品零售总额同比增长9.8%,较5月回升1.2%。限额以上消费中,6月汽车销售额17.2%,较5月回升15.1%。
            
                    股市行情在经济数据公布后不断向上,同时看到,国债期货价格在经济数据公布后大幅下滑,利率回升,反映出不同资产价格对于经济数据较好的定价反应。根据国信宏观组的判断,2019年GDP目标增速为6%至6.5%,二季度GDP落在该区间中段,经济仍总体平稳。
            
                    我们认为,从目前已经公布的数据来看,6月份无论金融数据还是经济增长数据,总体表现都好于此前的市场预期,没有出现明显下滑的态势。但值得注意的是,当前经济基本面总体处于一个低波动的窄幅空间之内,换言之,基本面向上和向下都缺乏弹性。6月份M2同比增速8.5%,社融余额同比增速10.9%,按照此前相关政策的态度,宏观债务增速与名义经济增速大致相同,意味着金融数据很难有进一步网上的空间。
            
                    对股票市场而言,相对比经济增长,更重要的无疑是上市公司业绩情况。当前正处于上市公司中报公布季,从目前得到的信息来看:第一,根据国信策略自上而下的盈利预测模型,我们预计2019年二季度全部A股上市公司净利润累计增速约为5.8%,单季度增速较一季报小幅回落。(参见专题报告:《A股自上而下盈利跟踪模型:预计2019年中报业绩较一季报回落》)第二,根据部分上市公司已经公布的业绩预告情况,创业板上市公司二季度净利润增速较一季报有所好转,但增速绝对值依然在0附近。(参见专题报告:《2019年上市公司中报预告综述:创业板业绩增速小幅回暖,但仍处负区间》
            
                    我们预计2019年全年上市公司业绩增速约在5%左右,考虑到截至目前上证综指全年累计涨幅已经达到18%,指数如果需要进一步上涨主要还是要靠拔高估值水平。驱动估值提升的力量一般有两个,一是业绩增速向上,二是利率下行。现在来看,业绩增速趋势性向上还很难看到,而同时在基本面维持“平稳”、“L型”没有明显下坠的情况下,短期内也很难指望货币政策有大幅放宽。
            
                    因此,综合来看,年内指数进一步上行的空间相对有限,市场的主要机会依然在结构性中。我们认为在宏观经济“低增长、低通胀、低利率”的“三低”环境下,市场追逐盈利稳定的大逻辑不会改变,低波动环境下盈利稳定类资产依然是首选。这个过程中我们认为会出现一定的变化和扩散,建议积极关注各行业中的“隐形冠军”。
            
                    (上述所有涉及到的个股标的信息,均为公开信息整理,不构成任何盈利预测和投资评级建议)
            
                    风险提示:宏观经济不及预期、海外市场大幅波动。
68ea0b3a-1b2e-4953-b02b-29b9925379a9.pdf