川财证券--周期观察:银保监会印发《商业银行股权托管办法》【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    【钢铁】非限产钢厂增产及炼钢废钢消耗量增加,促使钢材总产量持续增长。近期螺纹钢、热卷产量增加,体现当前钢厂充分竞争背景下区域性环保限产对钢材总产量影响较小。建筑钢材需求季节性回落趋势延续。限产对钢材产量影响较小或促使市场对环保限产预期改变,后续影响钢材走势的核心因素或将重回需求端。焦炭涨价或压挤钢材利润空间,供给收缩预期持续加强,焦炭价格中枢或上移,钢材利润空间或将受到挤压。
            
                    【基础化工】磷化工:近期黄磷价格继续上涨,但涨幅放缓,且向下传导较为缓慢,成本压力难以化解。我们判断,黄磷短期供给难以恢复,即便处在行业淡季,黄磷价格大概率仍将进一步上涨,但下游磷酸等产品受需求不力的因素影响,上涨幅度难以覆盖成本端的上涨。建议关注黄磷外售量大,或实现黄磷自给自足的一体化磷化工企业。有机硅:近期有机硅市场价格继续上涨,但核心客户均已处于排产发货状态。板块整体开工上升,产量释放正常。大厂检修对市场采购心态起到刺激作用,但成交混乱,市场依旧较为谨慎,需求端看尚未有明显改善,价格大幅上涨缺乏实质支撑。
            
                    【房地产】近期房地产板块表现较好。首先是受中央财政支持住房租赁市场发展试点城市利好的影响,一些租售同权概念个股表现较为突出,带动整个房地产板块上涨。此外,据目前已发布今年半年度业绩预告看,2019年上半年上市房企的业绩出现了较为明显的分化。考虑到现阶段整体地产行业政策仍然处于收紧阶段,土储丰富、融资能力较强的优质大型房企仍具备相对优势。
            
                    【银行】近期央行加大公开市场操作规模,净投放量创年内新高,但流动性缺口仍存,银行间流动性继续收缩。但我们预计,银行间流动性边际收缩的态势不会维持太久,考虑到中国经济仍有较强的下行压力,估计随着下旬政府支出的上升和央行加大投放,市场流动性有望逐步回到稳健中性格局。从已公布的银行半年报显示,整个银行板块整体资产质量平稳,流动性和信用环境好于预期利好股份行修复行情。但是长期来看,我们认为银行板块的资产质量在下半年可能小幅回落,逆周期调控力度的增强,使得存贷款利差存在下滑趋势,建议关注有规模优势和较强资产管理能力的大行。
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