中银国际证券--2019年7月政治局会议点评:保持定力,行稳致远【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    定调稍有缓和,但政策定力凸显。经济运行方面,相比于 419政治局会议提出的“好于预期、开局良好”的定调,本次会议“总体平稳、稳中有进”的定调显示了本次会议对于上半年经济运行定调更为谨慎。对于当前经济形势的预判上,会议强调虽然“国内经济下行压力加大”但要“把握长期大势,办好自己的事”,充分显示出政策定调的定力。
            
                    财政、货币政策延续前期定位,未来总量政策或难有超预期宽松。继续强调财政政策“加力提效,落实减税降费政策”,“保持流动性合理宽松”。内需方面,强调“采用改革办法扩大消费”,说明货币政策超预期宽松的可能性较低。金融供给侧改革,加快僵尸企业出清,显示政策去杠杆决心和定力。
            
                    旧城改造等补短板工程及 5G 为代表的新基建为下半年工作重点。逆周期调节政策方面,传统调节手段逐步向新基建为代表的新型需求调节手段转变。坚持地产调控思路坚持房住不炒,强调“落实地产长效管理机制,不将地产作为短期刺激经济的手段”,进一步显示出政策定力。下半年增长抓手在于基建补短板工程。制造业投资保持稳定,并着重指出实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,基建的结构性调节为下半年关注重点。
            
                    关注低估值高股息配置策略。 基本面下行仍为下半年权益市场主导因素。库存周期寻底决定需求压力依然明显,盈利或仍存在探底可能性。
            
                    政策定力下市场流动性环境难有明显改善,风险溢价带来的脉冲行情难以持续,权益市场结构性机会大于趋势性机会。风格上推荐大市值稳定成长的防御策略。建议关注低估值、高股息的电力、银行及地产龙头的底仓配置机会,弹性品种上,建议关注 5G 产业链的投资机会。
            
                    风险提示:盈利超预期下行,中美贸易摩擦加剧。
9f1120a2-fadb-42d5-83ff-c682fc085780.pdf