光大证券--7月政治局会议点评:结构性宽松,结构性机会【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    7月政治局会议表述中延续了经济“稳中求进”的总基调,但较4月份的“国内经济存在下行压力”,明确提出“国内经济下行压力加大”,同时在应对外部经贸摩擦背景中,重提做好“六稳”工作。对此,我们认为下半年宏观政策仍保持相对积极态势,不需要对政策收紧过度悲观。
            
                    宏观政策:货币政策维持松紧适度,“保持流动性合理充裕”,维持“财政政策要加力提效”的基调。二季度掣肘货币政策的结构性通胀在三季度有望下行,但下半年无风险利率可能下行空间有限,货币政策不会出现“大水漫灌”,而是更积极推动货币向“信用”传导,有望出现信用利差的高位下调。财政政策方面,会议强调“继续落实落细减税降费政策”,下半年“减税降费”更强调“落实”。
            
                    坚持供给侧改革主线,提升产业基础能力和产业链水平:重视科技补短板的发展方向。6月计算机通信等高端制造业投资增速的大幅提升带动了制造业投资增速的企稳,下半年继续提高新经济领域行业增长,对稳定制造业投资增速也将起到愈发重要的作用,这也强化了我们下半年看好“科创”板块、制造业转型升级的逻辑。
            
                    深挖国内需求潜力,拓展扩大最终需求:“内需”仍是稳定经济增长的重要手段,但方式上有所变化,通过“有效启动农村市场,多用改革办法扩大消费等”,下一阶段可能进一步通过改革释放活力、加强与互联网经济结合、挖掘农村消费潜力等方式扩大内需。
            
                    基建仍是逆周期调节政策重要手段:会议提出“实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,加快推进信息网络等新型基础设施建设”,其中城镇老旧小区改造列入基建补短板,可能是下半年的基建投资增长重要领域,基建投资增速有望提升。
            
                    继续“推进金融供给侧结构性改革”,但“把握好风险处置节奏和力度”:会议强调重点引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资,缓解小微企业融资难融资贵问题。同时指出“把握好风险处置节奏和力度”,在金融风险出清方式上有望有效缓解包商银行事件重演的担忧,有助于降低风险溢价。
            
                    维持“房住不炒”,新增“不将房地产作为短期刺激经济的手段”:明确了地产调控的政策定力,给货币政策进一步宽松留出一定的空间。
            
                    投资建议:会议对于经济、货币政策和房地产政策的表述符合市场预期,宏观政策进一步着眼于疏通货币向信用传导机制,有利于降低风险溢价,同时强调了科技补短板在经济转型和供给侧结构性改革中的作用。维持下半年更看好中小创的判断,行业上关注受益于政府支持和制造业转型方向的科创板块,以及处于库存周期底部、有望受益于提振内需政策的汽车(可选消费)。u风险提示:1、中国通胀超预期上升;2、贸易摩擦出现反复;3、美股波动超预期。
4250b18f-43a1-43df-9719-203506e2b906.pdf