中信建投证券--商业贸易行业:6月消费企稳已成,把握下半年反弹机会,中报超预期标的配置价值凸显【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为+1.33%、+0.70%和+1.31%。CS 商业贸易板块涨跌幅+0.39%,其中连锁涨跌幅为+1.21%,百货涨跌幅为+0.12%,超市涨跌幅为+0.70%;S纺织服装板块涨跌幅-0.30%,其中纺织制造板块涨跌幅-0.95%,服装家纺版块涨跌幅+0.05%;本周大盘上涨,商贸零售板块与纺织服装板块跑输大盘。
            
                    永辉超市中报快报点评:业绩高弹性符合预期, 新业态发展正蓬勃。2019H1营收 411.73亿元,同比增长 19.7%;归母净利润 13.54亿元,同比增长 45.02%;扣非归母净利润 10.79亿元,同比增长 30.58%。
            
                    (1)业绩符合预期,Q2业绩同增 24%。Q2单季度收入同增 21%至 189.4亿,归母净利润同增 24%至 2.3亿。
            
                    收入增长主因系新开门店数量、老店客流量持续增加,同时预计Q2食品 CPI 上行亦形成一定驱动。
            
                    (2)云创、云商出表提振业绩,预计 19H2在前期低基数影响下高弹性维持。我们测算,公司主业业绩保持中高双位数稳健增长。展望 H2,云创云商出表与激励费用减少有望驱动公司业绩维持高弹性增长。
            
                    (3)门店持续扩张,Mini 小业态加速发展。预计 H1Mini 店展店约 400家。
            
                    助力公司下沉社区级零售巨大市场。
            
                    投资策略: 【纺服】1.看好童装与运动两个细分领域,童装看着品质、运动注重功能,建议重点关注森马服饰、安踏体育;2.强性价比品牌需求强劲,中短期首选高性价比大众服装龙头,推荐海澜之家、波司登;3.中高端品牌中看好内生外延明确,多品牌落地比较好,抗风险能力更强标的,推荐歌力思、安正时尚、比音勒芬。4.上游板块中,短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升,重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。
            
                    【零售】1.新零售下半场已来,新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2.必选持续高增长,且食品类 CPI 上行有望催化商超中报业绩,建议关注永辉超市、家家悦等。3.从成长性角度关注本土化妆品崛起,建议关注珀莱雅、上海家化等。4.估值角度,部分百货处于估值底部,自有物业重估价值高、现金流充沛,建议关注:王府井、天虹股份等。
            
                    本周研究总结永辉超市中报快报点评:业绩高弹性符合预期, 新业态发展正蓬勃标的推荐2019年以来,消费大环境逐渐企稳。分品类看,必选消费增速最为稳健且保持领先;6月限上汽车、服装等可选消费增速回升。预计 19下半年消费数据有望受前期低基数影响有望进一步企稳向好,全年呈现前低后高趋势。站在当前时点,我们建议以下选股主线,精选优质个股:
            
                    纺服板块:
            
                    1)服装属于高频消费品,行业万亿级市场空间巨大,我们看好童装与运动两个细分领域,童装看着品质、运动注重功能,能够形成较强的品牌溢价,建议重点关注森马服饰、安踏体育。
            
                    2)目前市场对于消费数据下行,在消费部分降级的背景下,强性价比品牌需求强劲,中短期首选高性价比大众服装龙头,推荐海澜之家,以及羽绒服绝对龙头波司登。
            
                    3)中高端品牌中看好内生外延明确,多品牌落地比较好,抗风险能力更强的公司,推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚,以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头,品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌,推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。
            
                    4)上游板块中,短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升,依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。
            
                    零售板块:
            
                    1)长看新零售下半场已来,新零售进一步向“新制造”延伸。建议关注线上线下高度融合的苏宁易购;定位大众市场,轻资产模式高效率运营的南极电商;供应链与制造能力出众,“新制造”基因显著的开润股份。
            
                    2)从宏观角度,首选必选消费,优质超市公司存在阶段性机会。必选消费维持较高增速,且 CPI 温和通胀下利好超市同店增速,建议关注永辉超市、家家悦等。
            
                    3)从成长性看,关注本土化妆品崛起,国内化妆品持续高景气,且具有“口红效应”抵御经济下行风险。我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅;多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。
            
                    4)从估值角度,部分优质百货已处于估值的底部,同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛,建议关注:
            
                    王府井、天虹股份等。
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