广发证券--国防军工行业第三十周周报:国防白皮书明确国防战略,看好军工行业投资机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    第 30周中证军工指数收益为 2.24%,关注板块国企改革动态。
            
                    2019年第 30周,中证军工指数收益为 2.24%,国防军工(中信)指数收益为 1.21%,沪深 300指数收益为 1.33%。在改革深化、国防体系加快的大背景下,军工国改步伐有望加快,关注船舶领域国企改革动态。
            
                    《新时代的中国国防》白皮书正式发表,看好军工领域投资机会。
            
                    7月 24日,国务院正式发表《新时代的中国国防》白皮书,我们认为有三个方面值得关注:
            
                    (1)军费方面,白皮书指出“中国国防开支将与国家经济发展水平相协调,继续保持适度稳定增长”;10-17年,军费使用持续向装备费倾斜,装备费年复合增长率 13.4%,高于国防军费 10%的年复合增速,解放军的装备升级尚未完成,我们预计军费使用仍将向装备费倾斜。
            
                    (2)白皮书提出“加大淘汰老旧装备力度,逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系”,预计未来新型号、新装备将保持较快的列装速度,并将显著带动相关企业业绩增长。
            
                    (3)战争形态加速向信息化、智能化转变,看好国防信息化领域投资机会。
            
                    关注中报动态,部分军工核心资产类公司中报有望超预期。
            
                    军工板块 18年年报、19年一季报营收、归母净利润增速的持续提升,说明行业景气度提升已逐步得到验证,拥有核心资产的军工企业 19-20年业绩增速将持续提升。即将进入中报期,从上半年企业的经营情况、公司公告来看,军工核心资产类公司中报有望保持较快增速,部分公司中报增速有望超预期。
            
                    国防工业长期受管制影响,持续出口管制有望推动自主可控进程。
            
                    新中国成立后,美国对中国军工行业长期实施出口管制,中国军工行业一直坚持走独立自主、自力更生的发展路线,形成了“从各类核心装备,到分系统和设备、再到组部件和基础元器件、原材料”的完备国防工业体系,自主可控的程度相对较高。目前武器装备的薄弱领域主要集中在电子信息领域,表现在性能及可靠性不足、成本较高等方面。我们认为,短期内,部分武器装备的交付周期和产品性能会受产品限制进口的影响。长期来看,封锁不会使国防需求有任何缩水,反而在传统的薄弱领域有望得到更大的投入与扶持,使国防军工体系全产业链向自主可控目标迈进。
            
                    投资建议:维持军工板块“买入”评级。看好主战装备板块:中航沈飞、中直股份、内蒙一机等;看好信息系统板块:凯乐科技;看好国产化替代空间大的关键设备、关键元器件和原材料领域:航发动力、中国动力、中航光电、航天电器、火炬电子、光威复材等;关注国企改革领域:中国船舶、四创电子、杰赛科技。
            
                    风险提示:相关政策出台时间低于预期,资产证券化存在较大不确定性,国际局势变化具有不可预知。
0ac8f847-6223-474e-954e-2209850d80ce.pdf