中泰证券--时钟战术资产配置系列之三:大小盘风格轮动【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    信贷周期是大小盘轮动的驱动力
            
                    在信贷扩张周期中,小盘股从基本面和估值角度呈现“戴维斯双击”,表现强于大盘股;而在信贷收紧阶段,大盘股防御性体现,表现好于小盘股。我们利用《中泰时钟:政策维度》中的12个月信用扩张/名义GDP刻画信贷周期,对中证500和沪深300指数进行轮动,最终SAA层面构建多空组合胜率为58.1%,年化收益率10.9%,最大回撤13.1%。
            
                    从关注度出发进行战术配置
            
                    我们从沪深300和中证500成分股换手率、预期盈利增速等角度构建了多个因子。最终用相对换手率、相对分析师报告数量、相对预期盈利增速三个因子对沪深300和中证500相对表现进行logistic回归预测,最终TAA层面构建的多空组合胜率达到66.3%,年化收益13.9%,最大回撤22.7%。
            
                    SAA+TAA综合进一步提升效果
            
                    我们通过三种战略配置状态和两种战术配置状态进行组合,得到三种配置结果:仅配置中证500、仅配置沪深300、二者等权配置。构建多空组合的表现在TAA和SAA各自的基础上进一步提升,胜率达到68.6%,年化收益率为14.1%,最大回撤有效控制到了9.2%。
            
                    风险提示:市场系统性风险,监管政策超预期变动。
d99fc1a4-5adc-491f-93bd-2a9a0cd347c2.pdf