中银国际证券--食品饮料行业周报:行业整体运行健康,勿过度解读负面消息【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业整体运行健康,勿过度解读负面消息。
            
                    (1)由于2季度末白酒和食品基金仓位均达到历史高点,市场对行业风险的关注度提升,因此负面消息容易被过分解读,如个股业绩低于预期、茅台价格回落等。我们认为食品饮料当前估值处于合理水平,虽然短期提升空间不大,不过估值回落风险也较小,行业整体运行健康,4季度可以顺利完成估值切换。放长至1-2年的时间跨度来看,食品饮料仍是投资的好选择。(2)子行业中相对看好白酒行业。由于企业自身发展周期不同,2季度业绩出现分化属正常现象,无需悲观,多数上市公司销售按计划顺利推进,重点看好有安全边际、未来业绩持续超预期概率高的优质企业,继续推荐山西汾酒、贵州茅台、顺鑫农业,适当关注低估值、省外扩张有望提速的口子窖。(3)增值税调整后,乳业促销力度较大,但我们判断2019-2020年龙头竞争格局改善趋势不变,继续看好伊利股份。(4)其它食品建议关注安琪酵母和洽洽食品。安琪酵母,酵母行业成长空间广阔,1季度是业绩低点,未来几个季度有望逐季加速,管理层调整可能带来惊喜。
            
                    推荐组合:山西汾酒、贵州茅台、伊利股份。
            
                    风险提示
            
                    经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。
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