中信建投证券--非银行金融业:券商重磅政策密集落地,寿险保费增速好于去年【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周券商板块跑输沪深300指数和非银板块,我们维持上周观点不变,继续建议长线投资者继续布局龙头券商,短线投资者合理控制仓位。
            
                    证监会公布2019年证券公司分类结果,共有38家券商被评为A类,较去年少2家;其中,10家券商评为A类AA级,较去年少2家,基本为行业龙头券商,中信建投、招商证券、国泰君安已连续10年获得AA评级,天风证券则是首次获评。本次分类评级结果延续了“扶优限劣”的监管思路,龙头券商的分类评级稳居行业前列,继续在投资者保护基金缴纳、新业务拓展等方面占据优势,从而加速行业集中度上升的趋势。
            
                    证监会发布《证券经纪业务管理办法(征求意见稿)》,主要内容包括五大方面:一是首次尝试对证券经纪业务作出界定,二是切实保护投资者合法权益,三是全面规范主要业务环节,四是强化证券公司内部管控责任,五是强化监督管理与责任追究。《办法》有助于引导行业回归业务本源,提升经纪业务运作规范程度,并为经纪业务未来发展留足足够的空间。
            
                    此外,本周证监会还发布了《境外证券期货交易所驻华代表机构管理办法》和《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》及相关配套规则,由于篇幅所限,我们再详细展开。我们继续看好下半年券商板块行情。(1)美方表态不再对中国出口产品加征新的关税,中美经贸磋商重启,市场行情的压制因素得到阶段性化解,有助于交易活跃度的提升。(2)宏观经济增速下行压力仍在,叠加非银金融机构流动性问题悬而未解、美联储降息预期升温、国内通胀率见顶回落等因素,我们认为货币政策将维持边际宽松,同样有助于市场交易活跃度的提升。(3)以科创板注册制试点为契机,多项资本市场改革政策陆续落地,包括但不限于沪伦通、股指期货、券商托管结算、再融资等领域。
            
                    目前申万券商板块市净率为1.6X,位于过去三年以来的50%分位水平;龙头券商市净率在1.2X-1.8X之间。随着国内直接融资市场的扩容、对外开放进程的推进,证券业供给侧改革将持续深化,综合实力突出、风控制度完善的龙头券商将受益于行业集中度的提升。建议投资者首要关注中信证券、华泰证券和东方财富。
            
                    保险业观点
            
                    本周保险板块涨幅+1.74%,跑赢沪深300和非银板块,其中新华保险+2.45%、中国太保+2.31%、中国平安+1.98%、中国人寿+0.56%、中国人保-0.88%。从上半年保险行业经营数据来看,人身险业务表现好于财险,保费收入分别为19644亿元、5893亿元,增速分别为16%、8%;人身险保费收入在开门红过后增速逐月回落,但显著好于去年同期水平(-7%),其中寿险、健康险、意外险保费收入分别为15027、3976、641亿元,同比增速分别为12%、32%、17%,健康险持续高增长,占比提升至20%,寿险业务比例则逐渐压缩至76.5%。财险业务费增速不及去年同期水平(12%),主要原因依然在于主要险种车险的保费增速下降,农险、健康险、责任险、保证保险等非车险业务的快速增长为财险公司保费提升提供了支撑,截止6月底,车险、健康险、农险、责任险、保证保险保费收入占比分别为62%、8%、7%、6%、6%。从竞争格局来看,寿险市场龙头险企的份额有所下降,这是追求价值转型所必须付出的代价,长期来看注重价值的公司将拥有可持续的竞争优势;而财险行业市场集中度进一步提升,老三家市占率合计超过65%,中小财险公司市场份额继续下滑,加之监管机构对于财险业务及产品的监管与处罚力度不断加码,龙头公司强者恒强。
            
                    当前中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保当前股价对应估值区间为0.85-1.34倍P/EV,中国财险目前P/B为1倍,合理估值区间为1-1.5倍P/EV(P/B),推荐关注中国太保、中国财险、新华保险、中国人寿。
            
                    推荐股票池
            
                    证券:中信证券、华泰证券、东方财富
            
                    保险:中国太保、新华保险、中国人寿。
513f3040-b561-4dc7-b940-eb9fde64dc06.pdf