光大证券--海外石化化工行业龙头半年报系列之二:Nutrien,全球市场挑战不断,公司利润仍大幅增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    Nutrien于2018年1月1日由原加拿大钾肥Potash和加阳Agrium合并而来,目前是全球最大的化肥公司,也是全球最大的肥料经销商之一。其前身Potash主要生产钾肥、磷肥、氮肥,拥有每年1000万+吨钾肥产能,产量占全球总产量的20%;而Agrium是一家全球知名肥料、农作物保护剂企业,是Canpotax钾肥联盟3个成员之一,主要在北美洲、南美洲、欧洲、澳洲等地经营生产、销售农作物养分产品、农作物保护剂产品、农作物种子、农业相关产品等业务。
            
                    尽管北美气候恶劣,公司利润仍继续增长
            
                    2019年上半年受北美地区极端天气影响,致使美国多达1000万英亩土地无法种植。相关业务受到影响,但整体来看,公司利润仍能继续增长。Nutrien在19年上半年调整后的EBITDA为26亿美元,较18年上半年同比增长18%。Nutrien在2019年上半年创造了17亿美元的自由现金流,比2018年同期增长了47%。2019Q2调整后的EBITDA总额同比增长16%至18亿美元,零售业务受北美气候影响降低(6%),钾肥、氮肥业务的业绩均录得大幅增长,调整后的EBITDA增长率分别为+43%、+30%。
            
                    公司对下半年及2020年种植业回暖持乐观态度
            
                    公司对下半年及2020年持积极态度。玉米期货已升至多年高位,持有库存的种植者受益于现金价格的上涨。较高的作物价格激励种植者努力实现当前作物产量最大化,公司认为第三季度对氮肥和作物保护应用的需求良好。公司认为较高的玉米种植面积加上今年春季作物投入量的减少将会支持今年秋季及2020年作物投入需求的强劲复苏。
            
                    2019年钾肥市场将继续维持景气
            
                    鉴于上半年北美受天气影响需求较低,其他市场需求短期疲软。公司预计2019年全球钾肥出货量将达到创纪录的6500万吨至6700万吨。钾肥方面,全球价格保持相对稳定,预计美国秋季需求强劲。同时有利的作物价格和持续的种植面积扩张,公司认为巴西的需求将持续保持强劲。同时公司预计今年秋季之前印度地区的客户将赶在中国之前签订新的钾肥合同。
            
                    风险分析:(1)农作物回暖不急预期;(2)中美贸易谈判的不确定性;(3)其他肥料巨头产能释放超出预期。
bfb9c8f2-5d23-439b-a2f7-eb452a95fee8.pdf