国信证券--建筑行业8月投资策略暨中报业绩前瞻:中报预喜率高,低估龙头和设计板块配置价值凸显【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    制造业下滑地产高位回落, 基建投资加速2019年上半年,固定资产投资增速为 5.8%, 比 2018年下滑 0.1pct;基建投资增速为 3.0%, 比去年提高 1.2pct; 制造业投资增速为 3.0%, 受全球经济下行和中美贸易摩擦导致的外需拖累比去年下滑 6.5pct, 创 2004年有统计以来新低;
            
                    房地产投资增速为 10.9%, 连续两个月环比下降, 随着融资收紧未来投资高位回落的趋势或将延续。 当前稳增长保就业压力显现, 基建投资有望加速。
            
                    机构持仓创新低,中报业绩预喜率高于 A 股平均水平,截至二季度末,公募基金对建筑板块的持股占比为 0.3%,同比下降 0.2pct,相对标准行业配置比例为-2.2%,是近十年最低水平, Q2基建的减仓幅度较大。机构持仓主要为保险机构配置的龙头,反映了龙头的业绩确定性,以及市场对板块的偏好低。 2019年 Q1建筑板块整体业绩稳健,营收和归母净利润分别同比增长 14.30%、 14.81%。目前共有 56家公司发布中报业绩或业绩预告,披露率为40%,其中公告业绩预增的公司占比 64%, 高于 A 股平均水平。
            
                    7月行情复盘: 行业继续跑输指数,投资组合跑赢大盘7月上证指数跌 1.56%, 沪深 300指数涨 0.26%,建筑行业跌 2.58%, 行业跑输沪深 300指数 2.84pct。 建筑子板块中仅房屋建设实现上涨。 我们 7月的投资组合收益稳健,实现收益-0.72%,跑赢行业指数 1.86pct,跑赢大盘指数 0.84pct。
            
                    低估值龙头和高增长设计咨询板块配置价值凸显受益于行业集中度的提升,龙头公司过去几年订单持续高增长。其中央企上半年新签订单平均增速近 16%,订单市场占有率提升至 35.36%,在手订单达到历史新高,订单保障比基本在 3倍以上;随着政策落实,订单有望加速落地,业绩确定性强;整体估值较低,近半数个股处于破净状态,未来有望迎来估值修复。重点推荐中国铁建、中国中铁、 上海建工、安徽水利、金螳螂等。
            
                    设计咨询处于产业链前端,建筑行业回暖时将最先受益,板块属于轻资产行业,负债低,现金流好。随着集中度提升龙头将直接受益,业绩有望维持高增长,当前估值处于历史最低点。重点推荐中设集团、苏交科、勘设股份等。
            
                    风险提示: 政策力度不及预期;项目资金落实不到位;应收账款坏账风险等。
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