华金证券--汽车行业:吹尽狂沙始到金【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业底部渐行渐近,“金九银十”出现拐点的概率较大。受购置税优惠完全退出、宏观经济增速回落、中美贸易摩擦加剧等负面因素影响,2018年下半年开始汽车单月产销增速连续下滑。2019年上半年,行业还受到部分省市国五国六排放标准切换以及新能源汽车补贴退坡等负面因素的扰动,导致产销量降幅进一步扩大,总体表现低于年初市场预期。考虑到部分省市国六排放标准已于7月1日切换完成、相关促进汽车消费的政策效果逐步显现、“金九银十”汽车消费旺季即将到来、新能源汽车迎来年末的季节性“抢装”以及去年同期销量基数较低等因素,我们判断7、8月淡季过后,汽车行业景气度有望出现向上的拐点。
            
                    存量市场,挖掘格局变化带来的投资机会或将获得更好收益。在人口结构变化与宏观经济增速放缓的大背景下,国内车市正由增量市场转为存量市场。股比限制放开后,外资“鲶鱼”入华将对中国自主品牌形成巨大压力。面对“内忧外患”的不利局面,自主品牌已进入“淘汰赛”,优胜劣汰后市场份额有望向优质头部企业集中。与此同时,汽车“新四化”(电动化、智能化、网联化、共享化)技术带来的颠覆性变革将推动整个汽车行业发生根本转变,汽车产业价值链将发生深度变革与重组。传统车企及零部件供应商需要积极拥抱新技术,方能应对意义重大甚至迫在眉睫的变革需求。
            
                    日系和德系表现强势或是未来中长期趋势。分国别派系看,法系与韩系乘用车由于产品质量欠佳、车型老旧等问题,已逐渐被市场边缘化;美系车受中美贸易摩擦影响较大,其自身也有油耗高、做工较粗糙等劣势,2018年来市场份额下滑明显。从品牌影响力、车辆动力性能以及燃油经济性等角度出发,我们认为日系与德系品牌综合实力最为突出,在存量市场“剩者为王”时代,日系、德系车销量与市场份额进一步提升或是未来中长期趋势。
            
                    投资建议:在人口与经济增长放缓的大背景下,汽车行业增速降档,但随着各车企推出国六排放标准车型数量不断增多,国家减税降费、刺激汽车消费平稳增长等一系列政策效果逐步显现以及去年同期基数较低等因素综合影响,预计下半年开始汽车行业景气度有望逐步好转,行业拐点或在“金九银十”时刻到来。我们维持行业投资评级“同步大市-A”。我们建议在当前行业处于周期底部阶段提前布局以下两条主线:(1)国六车型储备丰富且具有品牌优势的自主品牌龙头或日系车占比较大的整车龙头企业,重点推荐长城汽车、广汽集团,建议关注吉利汽车(H);(2)为日系和德系整车配套占比大,或与智能汽车及新能源汽车产业链紧密相关,随行业回暖估值向上修复弹性大的各零部件龙头企业,重点推荐星宇股份、福耀玻璃、银轮股份、保隆科技,建议关注玲珑轮胎、宁德时代。
            
                    风险提示:国内经济下行风险;中美贸易摩擦加剧风险;政策调整风险。
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