申万宏源--2019年7月资管产品月报:房地产信托新发规模下降,净融资额转负【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    整体来看,7月份银行理财产品发行数量环比和同比均出现下降,其中同比下降幅度较大。非保本理财发行占比继续上升,打破刚兑趋势延续,预计非保本理财发行占比未来仍将继续上升。城农商行发行数量占比有所回升,国有银行发行数量占比有所下降。反映城农商行负债端需求有所增大。整体来看7月份全市场1个月内理财产品预期收益率小幅上行2.69bp,3个月理财产品预期收益率小幅下行3.59bp,1年理财产品预期收益率下行11.06bp。我们发现1个月以内理财产品预期收益率和同期期限国债收益率较为相关,而3个月和1年理财产品预期收益率和同期限shibor更为相关。7月份shibor3m和shibor1y均下行,3m和1y的理财产品也出现下行。
            
                    整体来看7月份新发信托产品规模有所下降,预期收益率略有所上升。房地产信托监管收紧效果开始显现,对新发行信托产品规模产生一定负面影响。收益率方面,受7月份缴税影响,整体银行间资金面较6月份边际收紧,预期收益率较6月上涨5bp至8.11%,整体来看,信托产品预期收益率从2019年3月份以来开始有所下降,反映在一系列宽信用的政策下,实体融资成本有所下降。
            
                    净融资方面,7月份非标中信托净融资额为负和6月份基本持平。其中,房地产企业信托净融资额由正转负,基建维持较好水平,工商企业仍为负增长。预计7月社融中信托贷款融资和6月份相似,依然较差,主因地产融资收紧政策有关。
            
                    房地产信托方面,据我们观察7月份后两周房地产信托发行规模明显下降,房地产信托监管政策收紧效果开始显现。此前,5月份银保监会发文重申对房地产信托融资乱象的整治,对违规资金通过信托流向房地产行业开始进行新一轮的严查。强调不得向四证不全、资本金不足的开发商直接提供融资,或变相提供融资。7月4日,据财联社报道,多家信托公司近期收到银监窗口指导,要求控制地产信托业务规模。7月20日,据证券时报报道,信托融资要求项目公司或直接控股股东具有不低于房地产开发二级资质。7月30日中央政治局会议首次提出不将房地产作为短期刺激经济的手段。对房地产融资端收紧的趋势有所增强。
            
                    17年以来在监管趋严,信托产品总规模下降的背景下,信托产品中投向房地产的规模和比重仍逆势上升,由17年Q1的8.4%上升至19年Q1的14.8%。而此同时期基础产业类占比由15.9%下降至14.8%。在房地产信托监管政策收紧,严控房地产信托规模和3,4季度房地产到期压力较大的影响下,预计房地产类信托净融资将面临较大压力。
            
                    公募固收产品:新发行基金:债基成立规模降幅较大。7月新债券型基金成立规模降幅较大,下降至361.86亿元。其中,新成立中长期纯债基41只,偏债混合型基金1只,混合二级债基2只,短期纯债型基金2只。7月份债券收益率有所上行,纯债基净值增长率有所上行,以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2019年1-7月份纯债型基金累计单位净值增长率为2.32%。混合型债基1-7月份混合一级债基累计单位净值增长率为3.45%,混合二级债为5.45%。表现最为优异的是分级B,累计单位净值增长率为12.31%。货基方面:7月货基总份额与上月基本持平,存量货基7月期间平均7天年化收益率较6月继续下探。当前金融体系流动性整体处于较为宽松的状态,预计货基产品年化收益率短期仍难脱离低位。
            
                    券商资管产品:资管产品新发份额下降。债券型资管产品中,中长期纯债基金净值比重有所上升。截至2019年8月2日,现存券商集合理财产品数量4445只,资产净值合计约为1.84万亿元,净值较上月小幅下降。长期来看,在17年去杠杆强监管以来,券商资管产品对标准类资产,债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券,对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在60%左右,在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2019年中报显示,券商集合计划对债券配置比例为68%,股票配置占比在12.54%,非标资产配置占比仅为13.62%。
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