广发证券--环保行业深度跟踪:融资环境改善政策持续叠加,固废行业公司中报亮眼【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资组合: 碧水源+瀚蓝环境+上海洗霸+聚光科技+中再资环+天壕环境 融资环境改善政策持续增加,水处理企业受益弹性更大近期央行表示积极完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,打破银行贷款隐性下限,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本。自去年四季度以来民营企业融资政策频发,我们预期实体经济融资环境有望持续改善, 目前水处理企业在手订单仍充裕,融资改善将助力该类企业业绩回暖,建议关注碧水源、国祯环保等。
            
                    固废企业中报表现亮眼,垃圾分类提升固废全产业链估值预期本周多家公司披露中报,固废行业公司表现亮眼,瀚蓝环境(扣非) 、旺能环境、伟明环保等公司中报业绩同比均超 25%。我们预计整个固废产业链(包括环卫、再生资源、垃圾焚烧等)的高景气度在未来几年仍将维持,且全产业链固废处置模式(如瀚蓝环境的南海固废产业园等)或将更受政府认可或推崇。同时我们认为不用过于纠结垃圾分类的实施难度等问题,更应关注如此高规格的政策力度所带来的设备设施投资需求。中长期而言垃圾分类有望带来以下投资机会:1)以垃圾分类为主的垃圾分拣等处理设施及相配套环卫设备的增量需求(龙马环卫、中国天楹);2)国内再生资源回收体系溢价(中再资环)、餐厨垃圾(湿垃圾)处置需求爆发(维尔利);3)拥有产业园模式的垃圾焚烧企业(瀚蓝环境等)。
            
                    中报季过后,行业业绩增速拐点或将出现2019半年度个股业绩增速仍维持明显的分化趋势, A 类公司在股权转让完成(或将完成) ,大股东切换为国企后,虽然短期业绩仍承压(如碧水源业绩下滑 90%-100%) ,但伴随融资能力逐步恢复,扣除减值/计提因素外,后续业绩回归正增长的概率很高;B 类公司(2018年依然实现业绩快速成长的个股)在手订单充足,中报预告依旧亮眼,如维尔利(30%-50%)、博世科(30%-45%)、聚光科技(15%-35%)等,业绩持续高增长可期;C 类仍处于困难期的企业暂做观察。展望全年,我们认为中报过后,行业利润增速将环比向上的概率正不断增大! 近期重点政策新闻一览2 水源地专项治理扎实推进,截至 8月底 2019年整治目标完成率 82%2 生态环境部公布《2019年 5月、6月京津冀大气污染传输通道“2+26”城市和汾渭平原 11城市降尘监测结果》 风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC 工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。
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