川财证券--石油石化行业深度报告:页岩油气快速发展带来投资机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    自 2011年页岩气得到大规模开发开始,产量已经超过 100亿方/年,并且中石油今年预计投入 170部钻机继续加大页岩气的投入,中石化有计划开发涪陵页岩气田的 3期项目。我国页岩油从 2018年开始加大投资力度,现有 5个油田在试采页岩油,其中新疆吉木萨尔和大港油田在逐步提高产量。 若我国页岩油补贴政策出台以及页岩油开采成本逐步下降到 60美元/桶,国内页岩油开发也有望进入实质加速阶段。
            
                    我国页岩油气的增速及发展空间页岩油气的开发是石油公司注重主营业务的一种表现, 2017年我国页岩气产量达到 100亿方,已经占到国内天然气总产量的 7%。 国内页岩气的开采成本已经大幅下降,钻井成本下降了一半,实现了商业化开采并有较大盈利,因此未来产量增速能够保持高位。我们预计页岩油也将应用页岩气开发积累的经验,随着单井产量的提升和降低成本的技术进步,成本的快速下降可以期待。
            
                    根据美国页岩油气的开发经验,页岩气于 2005年开始大规模提高产量,页岩油于 6年后的 2011年开始大规模提高产量。美国页岩气的开发更多是技术的推动,水平井和水力压裂等技术在当时刚刚成熟,与美国能源安全关系不大。
            
                    而美国页岩油是在原油对外依存度高达 75%、并且 WTI 油价在相对高位时开始大规模增产,而且增速大幅超过页岩气的产量增速。 而我国页岩气产量已经接近国内天然气总产量的 10%,距离 2011年页岩气大规模开发也有 8年的时间,国内原油对外依存度持续超过 70%,国际油价也相对维持中高位,我国大规模开发页岩油的基础已经具备。
            
                    石油公司、压裂设备及钻井服务的投资机会考虑页岩油气的实际增速,以及衰减带来的产量下降,我们建立了页岩气对压裂设备和钻井设备的需求模型, 为达到 2019、 2020年四川页岩气产量 150、 230亿方相对保守的产量, 将分别带来压裂车的采购需求为 50亿元、 50亿元,钻机的采购需求为 25亿元、 40亿元,对应压裂车数量为 410辆、 400辆,对应钻机数量为 50台、 80台。
            
                    建议关注产业链上的核心标的: 杰瑞股份、 中国石油、 石化油服、 贝肯能源、石化机械等。
            
                    风险提示:
            
                    OPEC 限产协议执行率过低、美国页岩油增产远超预期、国际成品油需求大幅下滑、页岩气补贴大幅下降。
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