申万宏源--建筑行业周报:逆周期举措有望加码,专项债打响扩容预期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周建筑行业涨幅 2.47%,跑输沪深 300指数 0.5%,子行业中设计咨询表现最好。
            
                    据彭博报道,中国计划新增地方政府专项债额度,具体新增规模尚未决定。根据我们统计,截至 18年底专项债限额 8.6万亿,余额 7.4万亿,剩余空间约 1.2万亿。19年 1-7月累计净融资 1.63万亿,为全年计划的 75.6%。按区域统计,排名前五的广东、山东、浙江、江苏、四川合计占比 40%;按资金用途分类统计,估算新增专项债中用于基建预计约为8,423亿,占比 49%,以广东、山东、江苏、浙江、四川为重点投资建设地区,合计用于基建规模预计约为 3,419亿,占比约 40.6%。
            
                    看好施工环节景气度上行,行业建安投资加速:合同交付是企业面临的硬约束,地产商拿地-新开工-预售-在施-竣工链条中,房企竣工情况受资金影响较大,但在施作为预售后的必要环节 19年已出现明显改善,特别是在龙头集中的背景下房建企业需求端改善愈加明显,看好施工环节受益的中国建筑、上海建工。
            
                    经济压力犹在,下半年逆周期调节力度加大叠加低基数效应,基建投资有望提速:1)铁公机等国家重点支持项目有望受益专项债作为资本金模式,在适度加杠杆下实现快速推进,推荐大型基建央企,中国中铁、中国交建、中国建筑等;2)区域基建是今年布局的重点,尤其是长三角经济发达区域,有数据验证、有主题催化,推荐上海建工、华建集团、隧道股份;3)看好设计,基建产业链前端设计类企业率先受益行业回暖,设计公司业绩增速确定,估值便宜,推荐苏交科、中设集团;4)信用环境改善,边际受益最大的优质民企预计可获得估值修复,关注蒙草生态、铁汉生态、岭南股份、东珠生态等。
            
                    核心推荐标的:
            
                    基建组合:上海建工 (剔除金融资产公允价值变动影响, 19年 15%增长,上海基建龙头国企,资产负债表质量优,地方财政实力强劲,受益长三角区域建设推进)、隧道股份(19年 13%增长,PE8X,上海基建龙头国企,轨交、隧道工程领域竞争力强,受益长三角区域建设推进)、华建集团(19年 15%增长,PE16X,国内建筑设计院龙头,背靠上海国资委,受益长三角区域建设推进,拟开展股权激励激发活力)、苏交科(19年 20%增长,PE11X,中国版的 AECOM,战略清晰,年初订单高速增长,未来三年 20%复合增长确定性高)、中设集团(19年 25%增长,PE11X。民营基建设计龙头之一,16年完成事业部制改革,员工激励全面提升,市场+细分领域拓展保障未来持续增长)、中国建筑(19年 15%增长,PE5.3X,PB1.0X。建筑央企龙头市占率不断提升,受益于基建“补短板”业务结构有望继续改善,股权激励激发活力,低估值提供安全边际)。
            
                    东易日盛:19年 20%增长,PE12X。家装行业近几年小企业在退出市场,龙头集中度提升,东易传统家装保持稳定增长,现金流好,标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。
            
                    精工钢构:19年 121%增长,PE12X。主业反转,装配式建筑直营+加盟均迎来突破阶段,随着国家对科技创新和产业升级的重视,有望带动装配式估值提升。
            
                    中国化学:19年 30%增长,PE11X。17-18年国内订单实现 65%/54%增长,海外项目开工率提升,18年收入增长 44%,验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨,投资意愿加强;
            
                    公司环保及基建业务扩张将加速。
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