信达证券--石油加工行业每周炼化:PTA盈利连续一个月维持250元/吨的水平【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    PX:受贸易摩擦进一步加剧、原油价格回调和3季度恒逸文莱和浙江石化PX产能投产预期的影响,PX价格上行遇阻力,盈利空间较小。目前,PXCFR中国主港价格在784(与上周同比,-6)美元/吨,PX与原油价差在350(-11)/吨,PX与石脑油价差在289(-25)元/吨。
            
                    PTA:近期PTA现货价格企稳,目前PTA华东市场现货价格在5150(-100)元/吨,行业单吨净利润在249(-55)元/吨,过去1个月以来PTA单吨净利润一直处于250元/吨的水平。
            
                    MEG:2019年2季度以来,华东罐区MEG库存持续下降,目前MEG库存为78(-14)万吨。MEG供需基本面逐渐改善,目前MEG价格在4520(+30)元/吨。
            
                    涤纶长丝:受原材料价格企稳影响,下游经编企业采购意愿有所恢复,涤纶长丝盈利继续好转!目前涤纶长丝价格POY7725(-25)元/吨、FDY7900(-25)元/吨和DTY9025(-50)元/吨。行业单吨盈利分别为POY404(+34)元/吨、FDY255(+34)元/吨和DTY404(+17)元/吨。涤纶长丝企业库存天数分别为POY5.5(+2.5)天、FDY8(+0)天和DTY19.5(+1.5)天。
            
                    织布:2019年受贸易战的影响,江浙地区下游织机开工率普遍低于过去3年。但是,今年8月以来,织机开工率已从底部50.4%企稳并持续回升,目前织机开工率已恢复至55.1%!
            
                    核心观点:我们认为,随着民营大炼化项目投产,PX价格暴跌且利润向下游PTA和涤纶长丝转移是不可逆的趋势,但是不同阶段PX向PTA和涤纶长丝的转移程度有所不同,这凸显了已实现“PTA-涤纶长丝”一体化的企业更加具备高盈利和抗风险能力。在终端需求保持稳定的情况下,我们继续看好通过炼化一体化实现“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”全产业链【从无到有】的民营巨头!
            
                    信达大炼化指数:自2017年9月4日至2019年8月23日,信达大炼化指数涨幅为38.22%,同期石油加工行业指数涨幅为-25.88%,沪深300指数涨幅为-0.64%。
            
                    风险因素:(1)大炼化装置投产,达产进度不及预期。(2)宏观经济增速严重下滑,导致聚酯需求端严重不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。
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