中泰国际--策略研究:中方博弈能力渐强,回调则有更好机遇【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    截至 8月 23日的一周,发达、新兴市场在周五前总体处于震荡小幅回暖的态势之中。
            
                    不过,中国北京时间周五( 23日)傍晚,中国国务院发布公告,将对 750亿美元产品加征关税,并对美国汽车及零部件恢复加征关税,稍晚些的美国纽约周五交易时间,美国总统特朗普回应将提高涉及 5500亿美元价值中国产品的关税。受此影响,美股主要指数当日出现名下下跌,标普 500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数按日分别下跌 2.59%、 2.37%和 3%。按周来看,明晟发达市场、新兴市场指数分别下跌 0.66%和上涨 0.35%,其中美国指数下跌 1.43%是拖累发达市场指数下跌的最主要因素,而新兴市场由于普遍尚未受到中美贸易摩擦反复的冲击,按周总体走好。值得一提的是,中国内地股票市场受益于( 1)中国央行改革完善信贷市场报价利率( LPR)形成机制和( 2)深圳建设中国特色社会主义先行示范区文件的双重刺激,股票市场普遍明显上扬,沪深 300、中小板、创业板分别按周上涨 2.97%、 3.38%和 3.03%。受益于此,在香港市场,国企指数表现好于恒生指数,按周上涨 2.31%。
            
                    我们认为,中美贸易摩擦反复会在近日对股票市场形成一定负面冲击,但我们看好当前香港股市(非贸易)内向型标的估值修复空间。 特别是, 我们看好( 1)内地市场走强对香港市场的带动作用、( 2)资金通过港股通持续流入香港、 ( 3) 9月份美联储降息的可能性进一步上升、( 4)中国在国际关系中的博弈能力增强。
            
                    我们分别对 2019年 9月 1日和 12月 15日涉税美国商品范围和加征幅度进行了整理:
            
                    一是,首批 9月 1日加征关税幅度和总规模较低,增税幅度主要为 5%,增税幅度在10%的商品金额约 45.6亿美元,占 750亿元比重约 6%。此轮加税涉及商品价值较少,约 287亿美元,但产品类别集中于动植物农产品。其中,价值约 140亿美元的植物产品被额外加征 5%的关税,约 25.6亿美元的动物产品被加征了 10%的关税。植物及动物产品占涉税进口额的比重达到 60%以上。假定进口金额不变, 9月 1日加税将形成新增税额约 17亿美元。
            
                    二是,次批 12月 15日加征关税幅度和总规模较高,增税幅度在 10%的商品金额大幅上升至 172亿美元,占 750亿元比重约 23%。此轮加税涉及商品价值较多,约 460亿美元,涉及产品类别主要集中于工业器械、生活用品,如( 1)车辆、航空、船舶,涉税金额月 130.5亿美元,( 2)机电、音像设备,涉税金额约 51.3亿美元,( 3)木浆及纸制品,涉税金额约 51亿美元,( 4)光学、医疗设备、精密仪器,涉税金额约 50亿美元。假定进口金额不变, 12月 5日加税将形成新增税额约 32亿美元。
            
                    从中方对美方关税反制的产品类别安排、税率安排和推进进程来看,我们认为农业、农产品仍是中国反制美国的首选,而随后对美国工业器械、生活用品、以及汽车产业的反制也将进一步降低在野美国政府获得的来自农工产业的支持基础。特别是,随着中美贸易战深化,及美方过度使用外贸手段调整国际关系,美国工业制造业部门面临的下行压力愈发明显,随着贸易战涉及行业领域的扩张和程度提升,叠加就业红利用尽、劳动力成本攀升,支持当前美国经济的最核心的消费动力将逐渐削弱。我们认为,在面对当前的国内外经济金融格局,对于在野美国政府而言,美国股票和资本市场的重要性尤为重要,货币政策边际宽松难以避免。
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