广发证券--煤炭开采行业周报:煤价延续弱稳运行,产地煤矿安监环保力度有望加强【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周市场动态:动力煤价格延续弱势,焦煤价格逐步企稳,焦炭价格普遍下降 50元/吨动力煤:根据煤炭资源网数据,港口方面,10月 25日秦港 5500大卡动力煤平仓价报565元/吨,较上周下跌 6元/吨。10月 23日环渤海动力煤指数(BSPI)报 577元/吨,与上周持平。产地方面,本周主产地动力煤价稳中有降,其中,山西各地煤价与上周持平,内蒙古各地煤价下跌 0-3元/吨,陕西各地下跌 0-8元/吨。点评:近期港口和产地煤价延续弱势下行,目前秦港煤价已降至今年以来价格低点,主要是由于近期煤矿生产和发运恢复正常,供给相对充足而下游采购积极性仍偏弱。不过从高频数据来看,10月以来六大电厂平均日耗达 61.8万吨,同比增长 19.7%,增速较 9月进一步扩大(7-9月同比增速分别为-13.9%、-2.2%和+5.2%)。后期,10月为电厂消费淡季,11-12月将逐步进入冬储煤旺季,目前下游电厂和中转地港口库存压力不大,其中六大电厂存煤绝对水平和去年同期水平基本相当,而秦港和长江口库存近期也在持续回落。而供给方面,国庆节后主产地煤矿恢复正常生产,预计产地供给小幅增长,而 4季度进口量环比有望下降(9月煤炭进口量 3029万吨,环比下降 8.1%)。总体来看,预计短期动力煤价有望逐步企稳,继续下跌空间有限。
            
                    冶金煤和焦炭:根据煤炭资源网数据,港口方面,10月 25日京唐港山西产主焦煤库提价报价 1550元/吨,与上周持平。产地方面,本周主产地炼焦煤价稳中有降,其中山西各地煤价下跌 0-30元/吨;而本周各地喷吹煤价与上周持平。点评:经过前期调价后,目前焦煤喷吹煤价格已降至近几年来价格低点,近期焦煤喷吹煤市场逐步趋稳。目前煤矿生产正常,而下游焦煤喷吹煤库存相比较去年同期处于偏低水平,仍存在一定补库需求。预计后期焦煤价格逐步企稳,优质焦煤资源价格压力不大。焦炭方面,近期焦炭现货价格弱稳运行,山西、山东等主产地普遍降价 50元/吨。从供需来看,近期钢厂高炉开工率保持基本平稳,钢厂多主动控制库存,对焦炭按需采购为主,焦化厂销售压力不减,焦炭库存仍在持续回升。后期,考虑到近期钢材价格下调和钢厂利润收缩,对原材料价格打压意向增强,预计短期焦炭价格小幅承压。
            
                    无烟煤:根据煤炭资源网数据,本周主产地无烟煤价保持平稳。点评:10月以来无烟煤市场有所好转,主要是受前期国庆环保政策影响,产地供给偏紧,而近期民用需求增加,化工企业对无烟块煤按需采购,预计短期无烟煤价有望延续稳中有升。
            
                    国际煤价:本周南非 RB、欧洲 ARA 以及澳 NEWC 指数较上周分别上涨 4.3%、上涨0.5%和上涨 0.9%,澳风景煤矿优质主焦煤 FOB 报 150.5美元,较上周下跌 1.8%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜 194元/吨和便宜 83元/吨。
            
                    运销数据:本周沿海运价指数上涨 7.5%,各航线涨幅在 2.6元至 3.1元之间,本周秦港吞吐量 56.2万吨,环比上涨 3.5万吨或 6.6%,秦港锚地船舶为 25艘,较上周增加5艘。10月 25日秦港库存 672万吨,较上周下跌 3.3%或 23万吨,广州港库存 259.9万吨,较上周下跌 12.5%或 37.2万吨。
            
                    每周动态观点:煤价延续弱稳运行,产地煤矿安监环保力度有望加强本周煤炭开采 III 指数上涨 0.3%,跑输沪深 300指数 0.4个百分点。煤炭市场方面,近期动力煤价格延续弱势,本周秦港 5500大卡动力末煤平仓价下跌 6元/吨至 565元/吨,而焦煤市场逐步企稳。展望后期,沿海电厂耗煤同比继续改善,焦煤产业链开工率提升,而供给端安监、环保、进口煤也延续较严的力度,总体看预计煤价有望维持中高位运行。
            
                    板块方面,近期煤炭下游总体仍延续平稳增长,特别是 9月以来随着水电出力减少,火电发电量和电厂耗煤增速明显改善。供给端,9月原煤产量 3.2亿吨,同比增长 4.4%,10月以来各地煤矿发生多起安全事故,临近年底预计安监环保力度有望加强,产量释放受限;而进口方面 9月煤炭进口量 3029万吨,环比下降 8.1%,预计 4季度环比有望继续下滑。我们维持前期观点,煤炭价格特别是影响多数公司盈利的长协价格未来将逐步趋稳,中长期煤炭供需基本平衡,龙头企业盈利稳定性较高,部分分红率较高的公司价值显现。今年以来虽然煤价整体有明显回落,但各公司盈利稳健增长,近期煤炭行业 3季报将陆续发布,从市场煤价来看 3季度同比去年同期略有下降,不过相比上半年降幅收窄,预计各公司盈利整体仍维持平稳或略增长的态势。目前行业 PB(LF)约 1.1倍,龙头公司的动态 PE 基本为 6-9倍,分红收益率达到 4-6%的水平。预计在行业龙头盈利稳定性不断增强的预期下,估值整体有望提升。建议重点关注:陕西煤业、兖州煤业、中国神华、潞安环能等行业白马龙头。
            
                    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。
bac50cf5-5250-45ae-ab67-c15726852a7f.pdf