长江证券--金属、非金属与采矿行业周报部分澳矿三季报总结:Cattlin计划减产、Altura资金紧张【行业研究】

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【研究报告内容摘要】
            
                    Cattlin 计划减产、Altura 资金紧张——部分澳矿三季报总结Mt. Cattlin、Altura、Mt. Marion、Wodgina 四座澳矿三季度数据披露完毕。其中 Mt. Cattlin 虽然 Q3发货大增,但计划 2020年开始减产;Altura(考虑到 10月 2日发出的锂精矿)三季度整体产销状况良好, 但资金极为紧张,必须在 2020年 2月之前再次完成融资,否则将面临债务违约;Mt. Marion Q3产销量环比小幅提升,但锂精矿产量中 6%品位的比例却环比下滑,品位提升改造进展略慢;
            
                    沉寂已久的 Wodgina 公告表示三条共计 75万吨/年的锂精矿产线已基本建设完毕,第一条正在产能爬坡,第二条已经准备好接受投料,第三条的干试车也计划将于 11月开始。销售方面,Wodgina 在三季度内将 3300吨锂精矿试样发货给雅保,系 Wodgina 首次披露其锂精矿的发货情况。
            
                     Mt. Cattlin:三季度实现锂精矿产量 50014吨,实现锂精矿销售 58278吨。
            
                    销售情况环比大幅改善,2019Q1、Q2产销比分别仅为 36%、52%,Q3终于达到 117%。Q4产量指引中枢环比 Q3产量下降了 1万吨,销量指引中枢环比 Q3销量下降 2.3万吨。银河资源预计于 2020年开始将原矿开采量下调 40%,同时会开始处理尾矿,预计 2020年锂精矿产量可能维持在当前 75%的水平(约合每季度 3.75万吨)。
            
                     Altura:三季度销售 25601湿吨,但将 10月 2日发货的 11587吨锂精矿考虑在内的话,三季度销售情况良好。四季度指引:产量 5.3-5.7万吨,销量 5-5.5万吨,成本 350-380美元/湿吨。Altura 目前最大的问题是利息费用高昂。利息半年付一次,三季度支付了 1593万澳元利息费用,下次支付时间为 2020年 2月,目前账面现金余额仅为 109.8万澳元(宁波杉杉的入股资金已于三季度内到位)。三季度即使不考虑利息费用,Altura也无法实现正向经营性净现金流。所以 Altura 必须在 20年 2月之前再次完成融资,否则将面临债务违约。
            
                     Mt. Marion: Q3产销量均小幅环比提升(生产 11.5万吨、销售 9.5万吨),但所产锂精矿中 6%锂精矿的比例却环比下滑 5pct,公司仍在评估品位提升改造计划不同解决方案下水和能源需求问题,进度略慢。
            
                     Wodgina:三条共计 75万吨年产能的锂精矿生产线已经基本建设完毕。
            
                    在 2019年三季度内,公司将重点放在了第一条生产线的产能爬坡上,并且在季度内将 3300吨锂精矿试样发货给雅保。目前,第二条生产线已经准备好接受投料,第三条生产线的干试车也计划将于 11月开始。
            
                    风险提示: 1. 全球新能源汽车需求不及预期,锂资源、锂盐产能的大幅增加导致价格持续弱化;
            
                    2. 高端钛材需求增长不及预期。
            
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