华鑫证券--化工行业:科创板询价报告之奥福环保【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                     公司专注于蜂窝陶瓷技术的研发和应用。公司成立于 2009年,自成立以来即专注于蜂窝陶瓷技术的研发和应用,并延伸和深化蜂窝陶瓷技术的应用领域,产品从节能蓄热体开始,持续向技术和工艺要求更高、更严格的内燃机尾气处理催化剂载体领域拓展。(注:公司详细内容请参见我们于 2019年 5月16日发布的报告《科创板电子设备系列之奥福环保》)。
            
                     公司主要财务指标及盈利预测。公司 2018年实现营业收入2.48亿元,同比增长 26。59%;实现归母净利润 0.47亿元,同比下滑 15.99%。2018年公司毛利率为 47.47%,净利率为18.84%,ROE 为 14.50%,资产负债率为 44.13%,总体经营状况良好。 2019H1实现营业收入 1.31亿元;实现归母净利润 0.34亿元。 2019H1销售毛利率为 55.49%,较去年同期上升,净利率进一步上升至 26.19%; ROE 为 9.61%,资产负债率为 43.74%。
            
                    我们预测公司 2019-2021年实现营业收入分别为 2.70、3.04和 3.45亿元;实现归母净利润分别为 6017、7033和 8177万元。
            
                     公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析,并给出相应的合理询价区间。我们采用历史估值法、PE 相对估值法和 DCF 绝对估值法,分别对公司估值进行了分析测算,并根据公司及行业具体情况,对三种估值方法给予不同的权重进行估值。综合分析来看,我们采用历史估值法预测公司的 IPO 发行后估值约为 20.49亿元, PE法预测公司估值为 21.06亿元,采用 DCF 法预测公司估值为16.94亿元。在对三种估值方法分别赋予权重后,最终得出公司 IPO 摊薄后合理估值约为 20.01亿元。我们假设公司本次发行新股数量为 2000万股,公司发行后总股本为 7728万股,根据公司预测市值,得出公司对应股价为 25.89元/股,建议询价区间应为[23.53,28.24]元/股。 (注:本报告仅供参考,不作为具体投资建议) 风险提示:行业政策变化风险;产品质量风险;市场竞争加剧风险;客户集中度较高导致的主要客户流失风险等;
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