山西证券--山证策略·A股行业比较周报【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行业配置:
            
                    超配:建材(水泥、玻璃)、建筑(大基建)、房地产开发、化学制品、零售、农林牧渔
            
                    标配:电子、通信、交运( 高速公路、快递) 、保险、银行、券商、电力、燃气、贵金属、工程机械
            
                    低配:钢铁、食品饮料、白色家电、汽车、计算机、石化、煤炭
            
                    估值: 日经估值显著提升, A股与日、法、英市场比较存在显著优势。沪深300 IAPE快速上升,料短期将受到压力。 PE:
            
                    建材、建筑、房地产依然便宜,计算机显著高于历史中值。 PB:食品饮料P/B大幅超过历史中值,家电、农业、通信微高,
            
                    建筑、地产、银行位于历史低位。预期PB-ROE构架下,基建、银行、房屋建设、房地产、水泥、保险、零售商贸具备
            
                    较好的价值。 A股股息率依然低于市场支撑位。 美股行业配置情况一览: 资金流入金融、 公用、 天然气、半导体等行业。
            
                    货币&利率: 流动性从助推A股转向抑制, A股不具备大幅向上条件
            
                    上游:
            
                    原油整体供给稳定需求预期偏负面,天气转冷超预期天然气需求高看一眼
            
                    煤炭进口限制不及预期,弱需求高库存持续压制价格
            
                    贵金属长期逻辑仍未走坏,关注钨板块底部反弹行情
            
                    中游:
            
                    建材价格进入稳定期,但估值合理,配置价值仍然延续
            
                    火电韧性十足
            
                    精细化工整合逻辑仍在持续
            
                    快递价格战休战,双11快递行业望迎反弹
            
                    工程机械三季报强劲,行业整体处于高景气度
            
                    下游:
            
                    房地产政策边际松动,悲观预期有望好转
            
                    9月汽车数据略有反弹但仍为负增长,景气度依然位于低位
            
                    白电零售未见明显反弹,价格竞争较为健康
            
                    9月社零剔除汽车仍在放缓,食品饮料回落明显
            
                    农产品价格仍然坚挺,大豆、小麦市价继续下行。 猪肉板块开始释放利润,基本面趋势动能依然强劲。
            
                    白酒景气度延续,但高估值阻碍配置价值,等待估值回归合理水平
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