平安证券--11月资产配置月报:通胀背景下的无风险利率走高【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    1、经济基本面:?全球:全球经济预期再下行,IMF再次下调2019年全球经济增速预测0.2个百分点至3%;美国经济仍具韧性,美国三季度GDP增速、非农等多项经济数据回暖超预期,消费者信心有所回升;全球重大风险事件短期缓和,例如中美磋商和英国脱欧。
            
                    国内:企业贷款增长改善社融结构,稳增长政策效果逐渐显现,国内经济下行压力短期趋缓;高通胀受猪肉价格影响仍将持续;十九届四中全会再次定调产业升级和科技创新,制造业升级和数字经济发展可期。
            
                    2、金融流动性:?全球:全球降息潮延续,美联储10月如期降息,但经济韧性弱化后续降息进程;欧元区负利率仍延续,俄罗斯降息加速。
            
                    国内:我国货币政策谨慎宽松,主因在于以猪价为代表的食品价格上涨带来的CPI持续走高、以及房地产韧性支撑经济下行放缓。在此背景下,以十年期国债收益率为代表的无风险收益率再创新高,10月底抬升至3.28%。
            
                    3、资产配置建议:?A股:资金博弈加剧。年末较大的减持规模及持续解禁规模形成压力,且绝对收益等机构资金的获利了结风险也同样加大,但是境外资金以及国内中长期资金的持续流入将予以市场支撑,维持中长期战略看多的判断不变。
            
                    债券:高通胀环境下盘整。货币政策受高通胀及短期经济韧性影响维持相对宽松谨慎,但是利率下行中长期方向不变。
            
                    商品:油价震荡,黄金上行。全球原油供需格局改善有限,原油价格仍将维持震荡;负利率环境抬升黄金配置价值,尽管风险事件有所缓和,黄金价格预计仍将在配置价值抬升下小幅回升。
            
                    汇率:人民币汇率企稳。美元指数温和回落,中美贸易磋商推进,人民币兑美元短期波动升值预计将延续。
            
                    港股:震荡盘整。港股在上月受益于风险偏好回升,但是中美贸易谈判以及英国脱欧仍具不确定性,预计港股波动盘整。
            
                    美股:震荡加剧。美国重要股指再创新高,短期经济韧性给予企业盈利支撑,但下行风险加大,美股波动将加剧。
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