申港证券--电力设备与新能源行业周报:电新19Q3季报综述-风光景气锂电承压【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾:
            
                    上周电力设备板块下跌 1.01%, 相对沪深 300指数落后 2.43个百分点。从板块排名来看,电力设备行业上周涨幅在中信 29个板块中位列第 20位,总体表现位于中下游。从估值来看,电力设备行业当前 35.01倍,处于历史低位。
            
                    从子板块方面来看, 光伏板块(-2.37%), 核电板块(-1.79%), 二次设备板块(-1.74%), 风电板块(-1.69%), 锂电池板块(-1.60%), 一次设备板块(-1.29%) 股价跌幅前五名: 科力尔、 天龙光电、 ST 天成、 中超控股、 摩恩电气 股价涨幅前五名: 金冠股份、 思源电气、 亿纬锂能、 国光电器、 太阳能行业热点:
            
                    风电: 1-9月风电新增并网 13.08GW,海上风电新增 1.06GW。
            
                    电力: 全国电力供需形势分析预测报告,全国发电量为 5.3万亿千瓦时。
            
                    投资策略及重点推荐:
            
                    新能源车: 2019年 9月我国新能源汽车产量 8.9万辆( -30%),销量 8万辆( -34.2%)。 9月动力电池装机量 3.96GWh,同比降低 31%,环比增长13%。目前三元、磷酸铁锂电池价格稳定。上游碳酸锂价格下跌 2.02%,氢氧化锂价格下跌 1.26%,其他钴类原料价格下跌 0.87%。 前驱体价格下跌2.9%。 中游: 钴酸锂价格下跌 0.24%, 523、 811下跌 4.13%, 622上涨3.96%, 其余正极、负极、隔膜、电解液价格稳定。看好高能量密度、三元高镍化及全球化趋势,推荐当升科技、璞泰来、 星源材质、欣旺达。
            
                    光伏: 四季度竞价、平价项目安装进入高峰。 硅料方面,菜花料价格上涨1.67%。国产多晶金刚线硅片价格下跌 0.54%,进口单晶 180m 硅片价格下跌 3.46%。 18.5%多晶-金刚线电池片价格下跌 6.28%。组件:国产 275W 多晶组件价格下跌 0.59%, 310W 单晶 PERC 组件价格下跌 1.68%。 推荐硅料和 PERC 电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。
            
                    风电: 风电抢装正在进行中,风机招标价格仍处于上升通道。我们认为中游盈利能力将修复,看好风机制造商龙头金风科技、 风塔龙头天顺风能。
            
                    电网投资: 泛在电力物联网推进速度正在加快,我们看好电网自动化龙头国电南瑞、 智能电表制造商海兴电力、 注入国网信息通信资产的岷江水电。
            
                    每周一谈: 风光景气 锂电承压—电新 19Q3季报综述 2019Q1~3电力设备行业总体涨幅 17.8%,位列第 14位,处于中游, 归母净利润同比增长 21.5%,位于第 7位,处于上游。
            
                    从各子行业来看,归母净利润增长的为光伏、风电、核电、电机电控、二次设备,增幅最高的为光伏 22.35%,降幅最高的为电站设备 51.36%。
            
                    所有样本中,出现营收和归母净利润负增速的公司占比分别为 61%、 52%,出现营收和归母净利润翻倍的公司分别为 2%、 15%,随着市场化程度提高,行业当前盈利能力格局正处于分化中,头部、尾部公司数量均有所增加。
            
                    就具体财务指标分析, 2019Q1~3样本公司营业总收入同比增长 10.9%,归母净利润同比减少 0.1%,毛利率同比下降 0.33pct,净利率同比下降 0.8pct,经营性现金流同比转正并大幅增长,资产负债率同比增长 1.85pct,期间费用率同比增加 0.34pct, 净资产收益率同比增长 1.54pct,在建工程同比下滑 18.1%,商誉同比降低 20.5%。行业整体盈利能力仍然存在压力,但现金流状况大为改善。
            
                    2019年表现较好的子行业为风电、光伏,其他子行业表现较为弱势:
            
                    光伏已经走出低迷期,竞价、平价项目逐步落地。尽管三季度国内光伏由于竞价和平价项目启动较晚,装机不及预期,但海外订单需求充足,产品价格在7~8月下跌后已经企稳,将随着国内 Q4进入装机高峰获得有力支撑。
            
                    风电由于 2021年陆上风电将全部平价,存量超过 58GW 的已核准未完工项目,需在 2020年底前并网,因此引领了新一轮的风电抢装。中游制造企业直接受益于抢装带来的需求快速增长,实现业绩不断增厚。
            
                    新能源车仍处于补贴退坡的阵痛期, Q3产销量及电池装机量均大幅下滑,直接影响了业内公司的盈利能力。
            
                    投资组合: 金风科技、 国电南瑞、 隆基股份、汇川技术、欣旺达各 20%。
            
                    风险提示: 新能源汽车销量不及预期;新能源发电装机不及预期;材料价格下跌超预期;核电项目审批不达预期。
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