长江证券--餐饮旅游行业2019年三季报业绩综述:现金流保持优秀,免税、酒店业绩稳健【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业回顾:营收净利稳健增长,盈利能力提升,现金流优秀
            
                    餐饮旅游行业 31家上市公司 2019年三季报已披露完毕。统计数据显示,2019前三季度板块营收和扣非净利分别同增 1.98%和 2.33%,销售毛利率及销售净利率分别为 45.92% (+2.76pct)和 10.45% (+0.61pct);收入角度,免税、酒店餐饮、景区板块增速均在 4~6%之间;扣非净利角度,免税领跑行业,酒店板块控费得当,增长稳健。其中,单三季度,板块营业收入和扣非净利分别同比-4.15%和-2.19%,收入端和业绩端同比下滑,主要系中国国旅、宋城演艺等并表范围调整,酒店板块投资收益等非经常损益同比减少,以及出境游板块上市公司业务收缩、业绩下滑所致。现金流方面,2019前三季度板块经营性现金流净额同增 1.77%;从收益质量角度看,经营活动产生的现金流净额占营收的比重达到11.11%,同比基本持平,收入和收益转化为现金流的能力维持稳健。
            
                    免税:龙头公司增长稳健,期待销售旺季来临
            
                    免税板块中国国旅前三季度实现营业收入 355.84亿元(+4.35%),实现归属净利润 41.96亿元(+55.09%),扣非净利 34.17亿元(+26.90%);单三季度,收入同比-13.65%,扣非净利同比+17.24%,实现稳健增长。展望 Q4,期待旺季来临叠加香港事件逐步消化,免税销售收入增速提升,继续推荐免税龙头中国国旅。
            
                    酒店:RevPAR 持续承压,看好 Q4改善趋势
            
                    酒店板块前三季度实现营收 254.98亿(+5.73%)、扣非净利 15.10亿(+15.17%)。
            
                    锦江、首旅受 RevPAR 影响收入端承压,通过费用优化实现业绩稳健增长。龙头公司经营数据表明行业持续探底。锦江、华住、首旅 19Q3境内酒店 RevPAR同比-1.5%、-0.8%、-3.7%。看好 Q4改善趋势,重点推荐首旅酒店、锦江酒店。
            
                    景区:旺季表现分化,期待外延项目拓展稳步推进
            
                    景区板块前三季度实现营业收入 199.28亿(+5.15%)、扣非净利 27.59亿(-4.01%)。宋城演艺、中青旅、黄山旅游扣非净利增速分别为-1.47%、-5.43%、-3.90%。看好休闲及自然景区龙头,重点推荐宋城演艺、中青旅、黄山旅游。
            
                    餐饮:具备穿越周期属性,看好大众餐饮长期发展
            
                    餐饮板块上市的三家公司中,广州酒家收入端在品类拓展背景下维持高增长,前三季度扣非净利同增 7.88%,表现稳健;全聚德出现较大下滑,主因是收入下行压力加大、利润水平下降;西安饮食同比亏损有加剧。重点推荐广州酒家。
            
                    风险提示: 1. 旅游业突发事件(交通事故、恐怖袭击等),极端天气影响;
            
                    2. 外延项目推进不达预期。
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