广发证券--钢铁行业2019年12月投资策略:供需格局或环比趋弱,关注需求及环保超预期的可能性【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资策略:供需格局或环比趋弱,关注需求及环保超预期的可能性。
            
                    2019年 11月回顾:11月临近年底,年末赶工现象支撑下游需求韧性,社会库存继续去化,供需格局改善超出预期,钢价上涨,钢企盈利逐步修复。
            
                    2019年 11月份钢铁板块累计涨幅为 2.3%,同期沪深 300累计跌幅为1.49%,钢铁行业指数走势强于沪深 300指数,在申万 28个行业中涨幅排第三名。钢铁板块 PE 估值、PB 估值上升,2019年 11月 29日,钢铁行业 PE_TTM 为 9.3倍,10月底为 6.9倍;PB_LF 为 0.88倍,10月底为0.86倍。当前 PE、PB 分别为 2013年至今的 17.9%分位和 17.9%分位。
            
                    2019年 12月展望:需求端,12月进入钢材需求传统淡季,预计需求环比或趋弱;供给端,唐山等地环保政策趋严,叠加近期多地出台限产政策,不排除环保政策进一步趋严的可能性,预计 12月供给边际或收缩。供需格局或环比趋弱、钢价或继续震荡走低;成本端,进口铁矿石供需格局环比变差、铁矿石价格中枢或稳中有降,预计钢材盈利或环比收窄。建议关注需求企稳向好、环保基础较好的龙头钢企:宝钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢等和景气偏好的油气管板块久立特材、常宝股份等。
            
                    基本面分析:11月需求韧性超预期、钢价上涨,12月预计钢价震荡走弱、盈利环比收窄。供给:秋冬采暖季来临,多地环保政策趋严,预计 12月供给边际或收缩。需求:11月年末赶工现象支撑下游需求韧性,供需改善超出预期。我们判断:今年较早的春节假期及暖冬的特点或将一定程度上使赶工延续,但需求韧性仍难抵消季节性下降的趋势,预计 12月需求环比有所弱化。供需与库存:11月长、板材库存去化显著,预计 12月去库速度或放缓。成本:12月钢厂环保压力或进一步加大,同时临近年关海外矿企铁矿石产量和发货量或维持高位,预计 12月铁矿石价格或稳中有降,焦炭供需格局偏弱、价格高位震荡。价格:11月供需格局改善、长板材价格均上涨,预计 12月钢价震荡走弱。盈利:供需方面,11月年末赶工现象支撑下游需求韧性,预计 12月需求环比将有所弱化;供给端,近期多地出台重污染天气错峰生产政策,但政策执行力度仍有待观察,预计 12月供需格局环比趋弱,钢价或震荡走低;成本端,临近年关,澳洲、巴西铁矿石产量和发货量或将保持高位,矿价将稳中有降。综上所述,预计 12月盈利环比或稳中略降。
            
                    风险提示:宏观经济增速下滑;原材料价格超预期上涨侵蚀利润;环保政策的不确定性;超净排放改造进程不及预期。
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