东北证券--医药行业2020年投资策略:行业格局重塑,关注创新药械和CRO【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    创新带来议价权,在医保控费与支付结构优化的背景下占据竞争优势。 2017年开始,医保收入增速有所回升,医保控费初见成效,医保结余率有所上升,后续医保支付将以结构调整为主。 2019新版医保目录落地,新增品种优先考虑国家基本药物、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药等,药品结构进一步改善。
            
                    同时,我国居民个人支付能力大幅提升,对创新药械等高端医疗需求强劲。在支付端改革以及需求的拉升下,创新药和器械将可以享受较强的定价权和估值的溢价,竞争优势明显。目前国家鼓励创新的政策不断推进, 人才、资金、技术的进步均为创新药械的研发和上销售提供了有利的基础,我国医药行业进入了创新研发的新时代。
            
                    受益于创新药崛起+一致性评价,国内 CRO 行业景气度持续提升。
            
                    我国规模以上医药制造企业研发投入呈逐年上升趋势,但占销售收入的比例一直处于较低的位臵,相比美国研发投入还有极大的发展空间。在创新药研发及一致性评价加速推进中, CRO 行业是最确定的受益行业之一,行业内龙头企业必将以高于行业平均的速度快速成长。
            
                    医疗器械政策友好,关注平台型企业及细分龙头。 中国医疗器械市场仍处于快速发展阶段,年复合增速超 20%。考虑到中国医疗器械与药品的消费比例较低,未来发展空间巨大。近期随着药品端受带量采购及医保议价等政策的影响,仿制药受压明显,而医疗器械政策友好,成为投资的避风港。近年,政策大力支持国产医疗器械发展,通过多个专项计划提供资金支持,并在创新医疗器械提供快速审批通道,加快创新器械的上市。同时,国家通过遴选优秀国产医疗设备并集中采购的模式,优先采购国产医疗器械,促进国产器械的进口替代和终端放量,利好平台型及细分器械龙头的增长。
            
                    投资建议: 2020年继续看好创新药、创新器械和 CRO 三个领域,推荐恒瑞医药、 健帆生物、泰格医药。
            
                    风险提示: 政策推进不及预期,企业转型进度不及预期
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