兴业研究--评177届OPEC 大会减产协议:OPEC+意外加深减产曲折油价上行路径【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    北京时间 2019年 12月 6日晚间, OPEC+宣布将在此前减产 120万桶/天的基础上,于 2020年第一季度深化减产 50万桶,但暂未提及2020年第一季度结束后是否延长减产。同时沙特表示,如果其余成员都 100%减产的情况下, 其将额外减产 40万桶/天。 受此影响, 12月 6日盘中国际油价涨幅一度超过 2%,但冲高回落。截至 12月 6日收盘, WTI 当日上涨 1.27%, Brent 上涨 1.39%, SC 上涨 1.57%。
            
                    新的减产计划下, OPEC 承诺减产量为 118万桶/天,非 OPEC 承诺减产量为 51万桶/天。 从 2019年 11月 OPEC+的产量来看, OPEC成员国相较基准, 减产量已经达到 116万桶/天,主要源于沙特的超额减产。这也就意味着,沙特其实希望 OPEC 其他成员通过进一步深化减产,来分摊目前其自身承担的超额减产量。而非 OPEC 成员国确实需要在 2019年 11月的基础上进一步深化减产 19万桶/天,才能达到协议承诺的减产量。
            
                    我们看好 2020年油价中枢出现一定程度回升,主要逻辑在于我们认为主动补库存周期将在 2020年第二或者第三季度到来,而目前市场低估了这一可能性。但 OPEC+计划深化减产,以及沙特将视其余成员产量灵活机动调节其自身产量这些变动, 进一步曲折了油价未来的具体上行路径。 OPEC+限制 2020年第一季度油价调整空间的同时,也降低了未来可能的上行空间。同时需注意目前历史低位的基金空头持仓。
3f8d9bb6-a402-4760-a5a8-fbc50432bc69.pdf