中原证券--锂电池行业月报:销量同比下降但环比改善,板块短期或调整【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    11月锂电池板块指数跑赢沪深 300指数。19年 11月,锂电池指数上涨 1.87%,新能源汽车指数下跌 0.79%,而同期沪深 300指数下跌2.94%,锂电池指数跑赢沪深 300指数。
            
                    11月新能源汽车销售不及预期且连续五个月同比下降。19年 11月,我国新能源汽车销售 9.5万辆,同比下降 43.79%,环比 10月增长26.67%,11月月度销售占比 4.11%,销量连续五个月下滑且大幅不及预期,且呈现旺季不旺现象;19年 1-11月合计销售 104.29万辆,同比增长 2.08%, 合计占比 4.54%。 19年 10月,我国动力电池装机 4.07Gh,同比下降 31.4%, 其中乘用车装机占比 73.77%,三元材料占比 72.39%;
            
                    宁德时代、比亚迪、力神位居前三。
            
                    上游原材料价格持续差异化。19年 12月 9日,电池级碳酸锂价格为5.50万元/吨,较 11月初回落 6.78%,预计短期仍承压,同时密切关注盐湖提锂技术进展;氢氧化锂价格为 5.77万元/吨,较 11月初回落10.47%,短期预计仍将承压。电解钴价格 26.0万元/吨,较 11月初回落 9.88%,短期预计承压;钴酸锂价格 21.2万元/吨,较 11月初回落14.52%,短期预计承压;三元 523正极材料价格 13.3万元/吨,较 11月初回落 11.33%,价格走势与钴价趋同;LFP 价格 4.40万元/吨,较11月初持平。 六氟磷酸锂价格为 8.50万元/吨, 与 11月初下降 10.53%,短期预计总体平稳;电解液为 3.90万元/吨,较 11月初持平,短期预计总体平稳为主。
            
                    维持行业“同步大市”投资评级。19年 12月 11日,锂电池和创业板估值分别为 32.98倍和 40.62倍,结合行业发展前景,维持行业“同步大市”评级。目前,市场大环境仍存一定不确定性,短期板块及优质个股涨幅较大或存调整需求。中长期而言,我国新能源汽车仍将高增长,板块仍值得积极关注,但个股业绩和走势将出现显著分化,具体结合政策导向、细分领域价格水平和竞争格局,中长期建议重点关注上游部分锂电关键材料和锂电池领域投资机会,相关标的如宁德时代、当升科技、新宙邦、亿纬锂能、恩捷股份等。
            
                    风险提示:行业政策执行力度不及预期;细分领域价格大幅波动;新能源汽车销量不及预期;行业竞争加剧;盐湖提锂进展超预期。
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